印花稅、股指期貨對(duì)投資者交易與個(gè)股波動(dòng)的影響.pdf

1、波動(dòng)性的研究在金融領(lǐng)域具有重要理論意義，然而，關(guān)于特質(zhì)波動(dòng)率影響因素的討論卻一直無定論?；久嬉蛩?zé)o力解釋股票波動(dòng)開啟了從交易角度出發(fā)的研究。我國(guó)股票市場(chǎng)異常波動(dòng)相對(duì)嚴(yán)重，散戶投資者眾多，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚，政策創(chuàng)新和制度改革的效果受到影響，因此對(duì)我國(guó)投資者交易和個(gè)股波動(dòng)的研究有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文選取近年來我國(guó)股票市場(chǎng)上“5.30”印花稅事件和“4.16”股指期貨上市作為研究對(duì)象，分析外生事件對(duì)投資者微觀交易行為與波動(dòng)性影響

2、，以觀察政策是否達(dá)到預(yù)期效果，并描述樣本期內(nèi)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的交易行為對(duì)股市波動(dòng)的作用。研究發(fā)現(xiàn):
　　(1)2007年“5.30”印花稅政策對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的交易達(dá)到預(yù)期效果，短期內(nèi)，散戶交易程度上升，機(jī)構(gòu)交易程度下降;但波動(dòng)率顯著增加，政策未能平抑股價(jià)波動(dòng)反而出現(xiàn)相反的效果。這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)我國(guó)散戶投資者表現(xiàn)為噪聲交易，散戶交易程度的增大提高了市場(chǎng)波動(dòng)，降低了政策效果。
　　(2)2010年股指期貨上市之后，短期內(nèi)所有類型

3、和方向的投資交易程度都顯著下降，對(duì)賣出交易的影響大于買入交易，可見股指期貨的引入對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)單邊交易的歷史狀況有一定改善;但短期個(gè)股波動(dòng)率上升。分析發(fā)現(xiàn)，2010年樣本期內(nèi)，散戶交易與機(jī)構(gòu)交易行為表現(xiàn)為趨同，理性交易成分（反向交易）相對(duì)上升，表現(xiàn)為與波動(dòng)性負(fù)相關(guān)，因此交易程度下降，反而導(dǎo)致波動(dòng)的增大。
　　政策消息一直對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有明顯沖擊，研究發(fā)現(xiàn)政策對(duì)投資者交易行為是符合有效預(yù)期的，但對(duì)波動(dòng)性的效果卻常常南轅北轍。在了解交