上市公司資產減值信息傳導效應研究.pdf

1、證券市場自誕生之日起，便成為了企業(yè)資金融通最有效，且最重要的渠道。它的健康發(fā)展不僅影響了企業(yè)的發(fā)展，也極大的影響到了整個國家經濟的發(fā)展狀況。會計信息的披露則在這個市場中占據(jù)了一個極重要的地位，因為它向外傳遞的企業(yè)信息是投資者爭先追逐的信號，也成為了投資者進行投資決策的重要依據(jù)。公司披露的重大資產減值信息即是一種對外傳遞的會計信號，其向市場傳遞了公司未來資產價值可能的變動情況。在企業(yè)會計準則第8號《資產減值》中明確指出，當公司發(fā)生了嚴重的

2、資產減值時，會計人員應在附注中披露與資產減值相關的信息，投資者或其他相關人員可以通過對報表附注的解讀了解到公司資產是否發(fā)生了重大的減值情況。
　　具體來說，公司在對外進行重大資產減值信息披露時即是對外傳達了三條信息，分別為公司資產價值的減少、公司管理政策的改變以及公司盈余管理的意愿及能力。假如投資者認為資產減值傳遞出了公司某些正面信息時，股價會隨之上揚;但如果投資者認為資產減值傳遞出的是壞消息時，股價便下跌。在假設證券市場是完全有

3、效的前提下，證券價格是會立即反映公開信息對公司價值的影響的，當公司計提的資產減值準備對外傳遞出公司季度內的資產變化的會計信息時，公眾可以獲取大量真實信息，且證券價格可以完全反映出資產減值所傳遞出的信息，這時在證券市場的表現(xiàn)主要為股價伴隨減值信息的披露而上下波動。
　　綜合國內外有關資產減值的相關研究，主要可以分為探討資產減值的動機及盈余管理，和資產減值披露后的市場反應兩大部分。本文以披露了重大資產減值情況的公司作為切入點，希望能進

4、一步地研究出與公司資產減值相關的市場反應問題。本文希望達到的目的為，一方面能有新意地去結合產業(yè)效果的影響去探究出當企業(yè)進行資產減值披露時是否存在了信息的傳導效應，即當某家公司進行資產減值披露時，除了自身股價會受影響外，其減值的負面消息是否會改變投資人對同產業(yè)其他未提減值公司的看法，并且引發(fā)其他同類未提減值公司的股價呈現(xiàn)同向變動的情況。另一方面，還希望能進一步地探討出何種資產減值條件或自身特征是造成同業(yè)未提減值公司股價下跌的原因，即不同的

5、公司特性是否會加強或是減弱公司資產減值信息的傳導效應。
　　為了探討資產減值的信息傳導效應，本文首先通過了事件研究法去研究在資產減值的時點，披露了資產減值的公司及同業(yè)未提減值公司的股價反應狀況和股價變動方向，以及通過顯著性檢驗判斷出“異常收益率”是否顯著。假如資產減值公司及同業(yè)其他未提減值公司的股價反應如預期顯著為負，則表明資產減值的披露具有傳導效應，接下來再利用多元回歸分析的方法去分析同業(yè)未提減值公司的累計異常收益率與公司特性的

6、關聯(lián)性。
　　本文以市場模型去計算了資產減值公司及同業(yè)未提減值公司的預期收益率，并以此計算出了事件期間的累計異常收益率。使用了2011年至2012年A股主板上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究，其結果首先證實了資產減值的信息傳導效應，說明當一個公司出現(xiàn)了重大的資產減值信息披露時，不僅會影響公司自身的股價，還會影響投資者對整個行業(yè)的預期，往往也導致了同業(yè)其他未提減值公司的股價下跌情況。這一資產減值信息的傳導效應在第一、三、四季度中表現(xiàn)的尤其明

7、顯，而且特別是在制造業(yè)、房地產業(yè)、綜合業(yè)以及農林牧漁業(yè)等行業(yè)中。
　　當研究得出了資產減值信息確實存在了傳導效應后，接下來繼續(xù)用多元回歸分析的方法對公司資產減值傳導效應的影響因素進行探討，得出的結論認為，從資產減值公司的層面上來看，事件公司確認的資產減值損失越多，以及同業(yè)披露了資產減值的公司家數(shù)占同行業(yè)的公司家數(shù)比越大，同業(yè)未提減值公司的累計異常收益率越小，即越容易引起同業(yè)未提減值公司的股價下跌情況;從同業(yè)未提減值公司的層面上來看

8、，當同行業(yè)有公司披露了重大資產減值損失時，未提減值公司自身的固定資產或長期股權投資越多，公司的累計異常收益率會越小，也即是越會加強公司資產減值的傳導效應，而未提減值公司的凈資產收益率越大，公司的累計異常收益率越大，表明這會減弱公司資產減值的傳導效應。
　　最后，我們認為上市公司資產減值信息傳導效應的研究不僅在學術上有重大的意義，而且也有助于加強對投資者的保護，提高上市公司的信息披露質量，以及為證券監(jiān)管機構的政策制定提供一定的借鑒意