我國外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化實證研究——基于ARCH類模型、VaR方法與資產(chǎn)組合選擇模型.pdf

1、外匯儲備是開放經(jīng)濟(jì)中衡量一國經(jīng)濟(jì)實力的重要指標(biāo)。它是國家用來平衡國際收支、干預(yù)外匯市場、維系國家信用的重要工具。在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢下，外匯儲備的作用越來越重要。我國自2006年救成為世界上外匯儲備最多的國家，截止2013年末我國已有3.82萬億美元的外匯儲備。如何管理巨額外匯儲備，優(yōu)化其結(jié)構(gòu)，提高其安全性、流動性與收益性，成為我國政府急需解決的問題，外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究具有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。
　　本文同時采取定性與定量研究相結(jié)合

2、的方法對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)行較為深入的研究。首先，本文將對外匯儲備的現(xiàn)狀、影響外匯儲備的各種因素進(jìn)行定性分析。其次，取2005年7月22日-2014年1月31日的五種主要貨幣匯率走勢數(shù)據(jù)為研究樣本，建立匯率走勢的ARCH類模型，研究其匯率波動特征，為管理外匯儲備做出參考，并預(yù)測它們下一期的波動率，再利用波動率計算在險價值。最后將預(yù)測出來的波動率與期望收益率帶入資產(chǎn)組合選擇模型，計算出最優(yōu)外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。再次，加入黃金變量，從“大

3、儲備”的層面進(jìn)行外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化的分析。同樣對黃金價格建立ARCH類模型，研究其波動趨勢。再通過模型預(yù)測值計算出其在險價值，并利用資產(chǎn)組合選擇模型計算出包含黃金與五種主要貨幣外匯儲備最優(yōu)結(jié)構(gòu)。
　　實證結(jié)果表明:(1)與外匯儲備最優(yōu)結(jié)構(gòu)相比我國持有的美元資產(chǎn)比重過高，歐元與英鎊比例太少。(2)加入黃金可以大大地提高整個外匯儲備資產(chǎn)組合的收益率。(3)美元資產(chǎn)的在險價值最小，港幣次之，黃金風(fēng)險價值第三，日元的風(fēng)險價值最大。(4)人民