基于Copula-VaR方法的我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、近年來我國的外匯儲備規(guī)模以驚人的速度增長,現(xiàn)在已經(jīng)超過了2萬億美元,如此大的規(guī)模使得外匯儲備的保值增值要求日益突出,因此如何對其進(jìn)行風(fēng)險管理成為一個重要的研究課題。自布雷頓森林體系瓦解后,匯率波動成為外匯儲備風(fēng)險的一個主要來源,而為了避免這種由于匯率波動所造成的損失,各國都采取了外匯儲備幣種多元化的措施,力圖通過不同外匯幣種的選擇來降低外匯儲備總體的風(fēng)險。本文把我國的外匯儲備看作是一個由美元和歐元兩種外匯資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合,使用目前國際

2、上流行的VaR方法來測算不同幣種結(jié)構(gòu)下的外匯儲備總體的風(fēng)險,同時為提高VaR值計算的準(zhǔn)確性,在計算過程中使用了連接函數(shù)Copula這種在金融風(fēng)險分析領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用的數(shù)學(xué)方法。
　　 本文從美元和歐元兩種外匯兌人民幣的匯率數(shù)據(jù)出發(fā)建立模型,首先選擇出了最適合外匯儲備資產(chǎn)組合VaR值測算的一個Archimedean Copula類并估計了其參數(shù),然后通過蒙特卡羅模擬,利用Matlab編程得出了美元和歐元兩幣種比例相對變化時外匯儲備總

3、體的VaR值。結(jié)果表明隨著外匯儲備中美元資產(chǎn)比例的逐步增大,相應(yīng)地歐元資產(chǎn)的比例逐步減小,外匯儲備總體的VaR值越來越小,因此從控制風(fēng)險的角度考慮我們應(yīng)該增加外匯儲備中美元的比例而降低歐元的比例。
　　 由于我國目前實(shí)行人民幣主要釘住美元而非完全市場化的匯率制度,美元兌人民幣的匯率波動性明顯小于其它幣種,因而必然造成資產(chǎn)組合中美元越多則風(fēng)險越小,這一現(xiàn)實(shí)正好驗(yàn)證了本文中模型及其計算結(jié)果的正確性。同時需要指出的是,外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)