中國保險(xiǎn)資金投資策略優(yōu)化分析——基于Black-Litterman模型.pdf

1、目前，我國保險(xiǎn)業(yè)競爭日益激烈，由于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇等原因，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司承保利潤率低下，保險(xiǎn)公司的獲利來源主要依靠保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)。但由于我國保險(xiǎn)業(yè)投資的比例不合理，我國的保險(xiǎn)資金投資收益持續(xù)不高，嚴(yán)重限制著保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。因此，中國保險(xiǎn)資金投資策略的優(yōu)化，提高保險(xiǎn)業(yè)投資利潤率是亟待解決的重要問題。經(jīng)分析，目前投資模式不佳的主要問題是資產(chǎn)組合方法有缺陷，在構(gòu)建資產(chǎn)組合時(shí)應(yīng)該考慮到投資人的非理性。本文從行為金融學(xué)角度運(yùn)用Black-Li

2、tterman模型構(gòu)建了保險(xiǎn)資金投資模型，加入了投資人主觀觀點(diǎn)，力圖使投資模式更趨合理。
　　本文分為六大部分，第一部分是緒論，提出本文研究的問題及研究的背景，指出研究保險(xiǎn)資金投資的意義所在，并簡要介紹了研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分是文獻(xiàn)綜述，分為兩個(gè)部分，關(guān)于基于Bhck-Litterman模型實(shí)證研究的研究綜述和關(guān)于保險(xiǎn)資金投資策略問題的研究綜述。第三部分是本文的理論基礎(chǔ)。對Markowiz投資組合理論、資產(chǎn)負(fù)債管理理論進(jìn)行了比

3、較分析，并對本文要使用的計(jì)量方法Bhck-Litterman模型和VAR模型進(jìn)行分別簡述。第四部分主要分析了中國保險(xiǎn)資金投資策略的現(xiàn)狀及存在的問題。并對美、日、英三國的保險(xiǎn)資金投資策略現(xiàn)狀進(jìn)行了分別陳述，分析了國外發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)和對我國的啟示。第五部分是本文的實(shí)證分析部分。運(yùn)用“兩步法”研究保險(xiǎn)資金投資問題:首先，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法以各宏觀經(jīng)濟(jì)因素為解釋變量對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益時(shí)間序列建立VAR模型;然后運(yùn)用第一步所得的模型對2014

4、年3月的各資產(chǎn)收益率進(jìn)行預(yù)測，并將其作為投資者觀點(diǎn)的參數(shù)計(jì)入Bhck-Litterman模型里，求出最優(yōu)資產(chǎn)配置的結(jié)果。第六部分作為本文結(jié)論部分總結(jié)了前五部分的理論與實(shí)證分析，針對中國保險(xiǎn)資金投資提出可行性建議，并就下一步研究方向進(jìn)行了論述。
　　本文的主要結(jié)論是:(1)通過分析中國保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)中國保險(xiǎn)資金投資存在收益率與同期發(fā)達(dá)國家相比偏低，穩(wěn)定性較差;保險(xiǎn)資金的來源和運(yùn)用不匹配，投資行為短期化;保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)不合理和資金

5、運(yùn)用的渠道受到限制等問題。通過對西方發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)和收益狀況以及政府監(jiān)管等經(jīng)驗(yàn)的比較分析，對我國的保險(xiǎn)資金投資的從保險(xiǎn)公司和政府監(jiān)管的角度提出政策建議。(2)投資渠道進(jìn)一步自由化以及投資證券化，是中國保險(xiǎn)業(yè)投資的趨勢;(3)伴隨著保險(xiǎn)資金拓寬投資渠道，保險(xiǎn)公司的核心競爭力將取決于未來投資的風(fēng)險(xiǎn)控制能力;(4)研究發(fā)現(xiàn)，在不同約束條件下，最優(yōu)資產(chǎn)配置是不相同的，無約束條件下的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征比市場組合更好，但加入政府監(jiān)管約束條件