基于Black-Litterman模型下的帶流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度約束的資產(chǎn)配置模型.pdf

1、在資產(chǎn)配置的相關(guān)理論中，傳統(tǒng)的Markowitz(1952)均值-方差模型模型奠定了數(shù)量投資理論的基石，雖然它的算法簡(jiǎn)單，但其結(jié)果的高度集中性、對(duì)輸入數(shù)據(jù)的高度敏感性限制了它在實(shí)際投資中的應(yīng)用。特別是其資產(chǎn)預(yù)期收益率單純從歷史數(shù)據(jù)中獲取，而沒(méi)有與投資者的主觀預(yù)期相結(jié)合得到更具現(xiàn)實(shí)意義的投資組合。Black-Litterman模型(1990)由高盛(GoldmanSachs)的FisherBlack和RobertLitterman提出，也

2、是基于Markowitz的均值-方差模型，但它導(dǎo)入了投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的主觀預(yù)期，使得根據(jù)市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算預(yù)期收益率和投資者的看法結(jié)合在一起，形成一個(gè)新的市場(chǎng)收益預(yù)期，從而使得優(yōu)化結(jié)果更加穩(wěn)定和準(zhǔn)確。但是我們知道金融市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分：一部分是由資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的投資者收益的不確定性，這是人們通常所認(rèn)為的純市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一部分是市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，它是指投資者在市場(chǎng)交易過(guò)程中以市場(chǎng)中間價(jià)難以買到所要投資的資產(chǎn)或難以賣出手中的某種資產(chǎn)的頭寸