CFO權(quán)力與上市公司違規(guī)行為研究.pdf

1、CFO制度是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,財(cái)務(wù)總監(jiān)角色和職能的定位隨著經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展而不斷完善。當(dāng)今CFO在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)發(fā)展成與CEO權(quán)力相當(dāng)?shù)闹匾巧?然而在中國(guó)尚不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下卻遭遇了“身份不明”的尷尬困境,價(jià)值被嚴(yán)重低估,影響了CFO發(fā)揮其應(yīng)有的職能。隨著我國(guó)改革的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,現(xiàn)有CFO制度的缺陷與弊病日漸凸顯,建立良好的財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理機(jī)制成為企業(yè)管理的熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　針對(duì)中國(guó)的CFO制度背景和現(xiàn)狀,本文采用實(shí)證研

2、究的方法,用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)獲取的2005-2011年中國(guó)所有A股上市公司的相關(guān)資料采用PROBIT模型進(jìn)行進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),分析在董事會(huì)任職的CFO在財(cái)務(wù)管控中的管理有效性、國(guó)企廣泛實(shí)行的財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的有效性。重點(diǎn)研究了在董事會(huì)任職的CFO、上市公司是否國(guó)有屬性與上市公司違規(guī)行為之間的相關(guān)關(guān)系,并將上市公司違規(guī)行為細(xì)分為四個(gè)層面的違規(guī):披露行為違規(guī)、市場(chǎng)行為違規(guī)、資本使用違規(guī),以及其他違規(guī)。
　　實(shí)證結(jié)果表明,CFO的權(quán)力越大,對(duì)

3、公司財(cái)務(wù)行為的監(jiān)控力度就越大,公司財(cái)務(wù)違規(guī)行為的發(fā)生概率就越小。但在細(xì)分違規(guī)行為類型的四個(gè)回歸模型中,擁有監(jiān)督和管理權(quán)力的CFO在監(jiān)管公司違規(guī)行為時(shí)是有選擇性的。他們更傾向于抑制公司發(fā)生披露行為違規(guī)、資本使用行為違規(guī)和其他行為違規(guī),而利用自己的職權(quán)在市場(chǎng)違規(guī)行為中獲利。本文認(rèn)為CFO的監(jiān)管職能在監(jiān)控企業(yè)市場(chǎng)行為時(shí)失靈有兩個(gè)主要的原因:一是市場(chǎng)違規(guī)行為有一定的隱蔽性、復(fù)雜性和難以甄別性,我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為的監(jiān)管力度尚不完善,所以往

4、往不能有效懲罰上市公司的違規(guī)行為;二是市場(chǎng)違規(guī)所帶來(lái)的超額收益遠(yuǎn)高于其他幾類,助長(zhǎng)了董事會(huì)中的CFO利用自身信息優(yōu)勢(shì)和權(quán)力鋌而走險(xiǎn)。另外,上市公司是國(guó)有屬性也有效降低了違規(guī)概率,原因包括國(guó)有公司承擔(dān)了更多社會(huì)責(zé)任、受到公眾的關(guān)注度更高,以及大中型國(guó)有企業(yè)實(shí)行“財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制”這種“外部會(huì)計(jì)監(jiān)督”制度。但進(jìn)一步的實(shí)證研究表明國(guó)有上市公司中的CFO除了在監(jiān)管市場(chǎng)違規(guī)行為方面優(yōu)于其他產(chǎn)權(quán)公司的CFO外,在其他三類違規(guī)行為中并未發(fā)揮更多財(cái)務(wù)監(jiān)管