投資者情緒與上市公司違規(guī)行為的市場(chǎng)反應(yīng).pdf

1、關(guān)于中國A股市場(chǎng)的投資者情緒以及上市公司違規(guī)行為的市場(chǎng)反應(yīng),學(xué)術(shù)界尚未作廣泛而深入的探討。本論文收集了自1998年至2011年被公開披露并處罰的上市公司違規(guī)事件,并試圖研究市場(chǎng)對(duì)這類違規(guī)事件以及其子分類的反應(yīng)。在此基礎(chǔ)上,論文還探討了投資者情緒對(duì)上述市場(chǎng)反應(yīng)程度的影響。
　　通過對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰公告運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)事件分析法進(jìn)行研究,論文發(fā)現(xiàn)違規(guī)公司股票價(jià)格在公告日當(dāng)天及前后三天有明顯的負(fù)向反應(yīng),平均超額收益率分別達(dá)-0.98％和

2、-1.28%。進(jìn)一步分析表明,在根據(jù)上市公司的違規(guī)類型、監(jiān)管者類型、受到處罰類型進(jìn)行劃分的子樣本中,除“違規(guī)購買股票”子類的違規(guī)行為反映出利好消息外,其他樣本中股票價(jià)格對(duì)違規(guī)行為也均表現(xiàn)出負(fù)向反應(yīng)。
　　為了研究投資者情緒對(duì)公告日附近市場(chǎng)反應(yīng)程度的關(guān)系,本論文構(gòu)造了A股市場(chǎng)的投資者情緒指數(shù)。論文選取封閉式基金折價(jià)、A股市場(chǎng)換手率、股市融資家數(shù)、IPO首日收益率以及中國消費(fèi)者信心指數(shù)這五個(gè)變量作為投資者情緒代理變量,并使用其前兩個(gè)主

3、成分的加權(quán)平均值作為投資者情緒指數(shù)。通過多元線性回歸發(fā)現(xiàn),投資者情緒指數(shù)與違規(guī)行為市場(chǎng)反應(yīng)程度(絕對(duì)值)正相關(guān),但統(tǒng)計(jì)顯著性較弱。根據(jù)股票總市值、銷售收入增長率、每股收益/賬面價(jià)值、近三年現(xiàn)金股利政策將樣本二分后,重新作回歸分析發(fā)現(xiàn),上述正相關(guān)關(guān)系對(duì)小市值、無盈利能力的公司以及不支付現(xiàn)金股利的公司股票在統(tǒng)計(jì)上顯著。針對(duì)在高投資者情緒下上述類型股票價(jià)格對(duì)違規(guī)行為負(fù)向反應(yīng)較強(qiáng)的現(xiàn)象,論文從不同情緒水平下的股票估值、投資者對(duì)信息的處理方式、產(chǎn)