投資者情緒對IPO抑價影響的實證分析——基于主板和創(chuàng)業(yè)板的對比.pdf

1、IPO抑價是世界各國證券市場上普遍存在的問題,也是學(xué)術(shù)研究的熱點。對于IPO抑價的謎團,學(xué)術(shù)界提出了很多不同的假說,早期主要是信息不對稱理論,隨著行為金融學(xué)的不斷發(fā)展,人們越來越多地從行為金融學(xué)的角度去解釋IPO抑價現(xiàn)象。在行為金融學(xué)里面投資者情緒是很重要的研究方面,本文從投資者情緒的角度解釋IPO抑價的現(xiàn)象。
　　中國A股市長期存在IPO抑價現(xiàn)象,且無論與成熟還是新興的證券市場相比,都遠高于該類型市場中的平均抑價水平。2009年

2、6月,證監(jiān)會出臺了《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》開始了新股發(fā)行制度第一階段的市場化改革,旨在完善發(fā)行機制,促使定價的市場化、合理化。2010年10月,證監(jiān)會公布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》,啟動了第二階段的改革。2013年6月7日中國證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》,在此種情況下研究IPO抑價有著很強的現(xiàn)實意義。
　　本文首先闡述了IPO抑價研究的理論背景、創(chuàng)新

3、之處、文章結(jié)構(gòu)和研究假設(shè)的前提條件。筆者閱讀了大量的投資者情緒相關(guān)的學(xué)術(shù)成果,構(gòu)造出能相對全面反映投資者情緒的指標,源指標包括封閉基金抑價指數(shù)、上市公司的數(shù)目、首日上市換手率、首日收益率、消費者信心指數(shù)和好淡指數(shù)?？紤]到這些源指標受到宏觀環(huán)境的一致影響,本文剔除了宏觀經(jīng)濟變量的影響,提取出單純的投資者情緒指標。本文利用主成分分析的計量方法構(gòu)建投資者情緒指數(shù)。用實證的方法定量地描述了投資者情緒對IPO抑價的影響,搜集了2009年10月到2