創(chuàng)業(yè)投資對(duì)IPO抑價(jià)的影響研究——來(lái)自創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、公司在首次公開(kāi)募股(IPO)過(guò)程中，往往會(huì)出現(xiàn)一種異象，即首日收盤價(jià)格遠(yuǎn)高于股票發(fā)行價(jià)格，這種現(xiàn)象被稱為抑價(jià)。公司IPO抑價(jià)的現(xiàn)象在各國(guó)廣泛存在，這一現(xiàn)象的成因一直是財(cái)務(wù)研究的熱點(diǎn)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日同樣表現(xiàn)出高抑價(jià)的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)投資是借助IPO獲取高額回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)資本，其在被投資公司IPO過(guò)程中扮演了重要的角色。研究創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與對(duì)公司IPO抑價(jià)的影響及原因，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展具有一定的指導(dǎo)意義。
　　本文

2、采用2009年至2016年在創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行上市的570家公司作為研究樣本，研究創(chuàng)業(yè)板公司IPO抑價(jià)的影響因素以及創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與與否對(duì)IPO抑價(jià)的影響。同時(shí)作出假設(shè)，在創(chuàng)業(yè)板的不同階段，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)IPO抑價(jià)的影響時(shí)不同的。本文選取體現(xiàn)公司IPO定價(jià)階段、發(fā)行階段、二級(jí)市場(chǎng)首日交易階段的相關(guān)變量利用描述性統(tǒng)計(jì)分析判斷有無(wú)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是否存在差異，并建立多元回歸模型，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與對(duì)IPO抑價(jià)的影響進(jìn)行回歸分析。為驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)

3、IPO抑價(jià)的影響是否會(huì)產(chǎn)生變化，對(duì)創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)劃分兩個(gè)階段進(jìn)行分析。
　　本文發(fā)現(xiàn):
　　(1)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與的上市公司IPO抑價(jià)與無(wú)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與的上市公司IPO抑價(jià)之間的差異不顯著，創(chuàng)業(yè)投資參與對(duì)IPO抑價(jià)影響不顯著。西方成熟市場(chǎng)得出的“認(rèn)證”、“監(jiān)督”、“逆向選擇”、“逐名”等理論并不適合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板整體市場(chǎng)。
　　(2)創(chuàng)業(yè)板不同階段創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)IPO抑價(jià)的影響不同，2014年6月13日上市首日交易機(jī)制調(diào)整