基于信息優(yōu)勢的異質投資者資產配置研究.pdf

1、馬洛維茲理論開啟了學術界及金融界對資產配置的研究。之后塞繆爾森提出了生命周期模型,旨在對投資者整個生命歷程效用最優(yōu)的資產配置進行討論。隨著計算機技術的發(fā)展,學術界在經典生命周期模型中加入越來越多的變量,以更加貼近現實生活。但既有文獻幾乎從未涉及投資者職業(yè)的異質性。本文考慮這一異質性,并相應將生命周期模型中的風險資產一分為二,一部分為投資者所在行業(yè)股票,另一部分為其他行業(yè)股票,探討投資者隨著年齡增長,總財富在消費、儲蓄、所在行業(yè)股票投資以

2、及其他行業(yè)股票投資之間的配置。
　　本文重點在于討論投資者職業(yè)的異質性,根據申萬一級行業(yè)的收益與風險特征,將投資者的職業(yè)劃分為四個類別:相對高風險行業(yè),絕對優(yōu)勢行業(yè),相對低收益行業(yè)以及絕對劣勢行業(yè)。而學術界已經用實證證明知情投資者能夠獲得超額收益,因此投資者對所在行業(yè)具有的信息優(yōu)勢,其投資所在行業(yè)股票時能夠獲取超額收益。
　　因此投資者投資所在行業(yè)股票具有兩面性:一方面,勞動收入與本行業(yè)股票收益率存在正相關關系,從風險分散角