加入投資者主觀預(yù)期的主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)配置.pdf

1、本文針對(duì)目前我國(guó)擁有大量美元外匯儲(chǔ)備且面臨美元匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金相比其他國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金在收益率回報(bào)上,仍顯不足的情況。試圖建立在考慮美元匯率這一背景資產(chǎn)下引入投資者主觀預(yù)期的資產(chǎn)配置模型
　　論文首先研究了世界主權(quán)財(cái)富基金迅猛發(fā)展的原因以及主權(quán)財(cái)富基金不同于普通基金的投資特性等問(wèn)題,并重點(diǎn)討論了我國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金—中投公司的成立背景,治理結(jié)構(gòu),投資特點(diǎn)以及目前投資業(yè)績(jī)等情況。并從以上的分析中,發(fā)現(xiàn)中投公司

2、的投資管理框架雖然日趨成熟,但其海外投資收益相比其他國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金,仍顯不足;同時(shí),中投公司肩負(fù)外匯資金多元化投資責(zé)任,在追求自身管理資產(chǎn)收益最大化時(shí),理應(yīng)兼顧國(guó)家整體外匯儲(chǔ)備的貶值風(fēng)險(xiǎn)。但就中投公司目前的投資戰(zhàn)略來(lái)看,其并未將上述因素考慮進(jìn)去。
　　接下來(lái),本文針對(duì)以上提出的問(wèn)題,本文試圖建立模型,希望可以幫助中投公司在獲得更高收益的同時(shí),對(duì)沖美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,整個(gè)模型分兩步建立:第一步,建立加入投資者主觀預(yù)期的B-L

3、模型,以期得到對(duì)擬投資國(guó)家更為準(zhǔn)確的股票預(yù)期收益率;第二步,在第一步的基礎(chǔ)上,建立能夠?qū)_美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置模型。
　　論文選取由美國(guó)高盛預(yù)測(cè)的到2015年GDP總量排名前20位的國(guó)家中的16個(gè)國(guó)家作為中投公司2014年的擬投資國(guó)家,利用其MSCI月度數(shù)據(jù)作為投資標(biāo)的,代入論文建立的模型進(jìn)行實(shí)證分析。
　　最后,通過(guò)對(duì)中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置實(shí)證研究表明:(1)當(dāng)擬投資國(guó)家與主權(quán)財(cái)富基金的背景資產(chǎn)相關(guān)度越高,則對(duì)傳

4、統(tǒng)理論下的最優(yōu)組合進(jìn)行再調(diào)整時(shí)該國(guó)家的減持越多;(2)這里考慮到處于國(guó)家政治因素及某些國(guó)家的金融開(kāi)放程度,對(duì)各個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)的賣(mài)空進(jìn)行限制,發(fā)現(xiàn)對(duì)賣(mài)空的下限設(shè)置越小,其在相同收益率的情況下,組合方差越大,承受的風(fēng)險(xiǎn)也越大,針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融制度的不完善性,中投公司應(yīng)該把投資視角重點(diǎn)放在流動(dòng)性好的發(fā)達(dá)國(guó)家;(3)由于加入投資者主觀預(yù)期的原因,對(duì)于市場(chǎng)上普遍看空的國(guó)家股市,在組合配置中會(huì)相應(yīng)的低配。所以雖然從市場(chǎng)隱含收益率來(lái)看,新興國(guó)家的