加入投資者主觀預期的主權(quán)財富基金資產(chǎn)配置.pdf

1、本文針對目前我國擁有大量美元外匯儲備且面臨美元匯率大幅波動的風險,同時,我國主權(quán)財富基金相比其他國家主權(quán)財富基金在收益率回報上,仍顯不足的情況。試圖建立在考慮美元匯率這一背景資產(chǎn)下引入投資者主觀預期的資產(chǎn)配置模型
　　論文首先研究了世界主權(quán)財富基金迅猛發(fā)展的原因以及主權(quán)財富基金不同于普通基金的投資特性等問題,并重點討論了我國的主權(quán)財富基金—中投公司的成立背景,治理結(jié)構(gòu),投資特點以及目前投資業(yè)績等情況。并從以上的分析中,發(fā)現(xiàn)中投公司

2、的投資管理框架雖然日趨成熟,但其海外投資收益相比其他國家的主權(quán)財富基金,仍顯不足;同時,中投公司肩負外匯資金多元化投資責任,在追求自身管理資產(chǎn)收益最大化時,理應兼顧國家整體外匯儲備的貶值風險。但就中投公司目前的投資戰(zhàn)略來看,其并未將上述因素考慮進去。
　　接下來,本文針對以上提出的問題,本文試圖建立模型,希望可以幫助中投公司在獲得更高收益的同時,對沖美元匯率波動風險。因此,整個模型分兩步建立:第一步,建立加入投資者主觀預期的B-L

3、模型,以期得到對擬投資國家更為準確的股票預期收益率;第二步,在第一步的基礎上,建立能夠?qū)_美元匯率風險的資產(chǎn)配置模型。
　　論文選取由美國高盛預測的到2015年GDP總量排名前20位的國家中的16個國家作為中投公司2014年的擬投資國家,利用其MSCI月度數(shù)據(jù)作為投資標的,代入論文建立的模型進行實證分析。
　　最后,通過對中國主權(quán)財富基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置實證研究表明:(1)當擬投資國家與主權(quán)財富基金的背景資產(chǎn)相關(guān)度越高,則對傳

4、統(tǒng)理論下的最優(yōu)組合進行再調(diào)整時該國家的減持越多;(2)這里考慮到處于國家政治因素及某些國家的金融開放程度,對各個國家股票市場的賣空進行限制,發(fā)現(xiàn)對賣空的下限設置越小,其在相同收益率的情況下,組合方差越大,承受的風險也越大,針對發(fā)展中國家的金融制度的不完善性,中投公司應該把投資視角重點放在流動性好的發(fā)達國家;(3)由于加入投資者主觀預期的原因,對于市場上普遍看空的國家股市,在組合配置中會相應的低配。所以雖然從市場隱含收益率來看,新興國家的