異質(zhì)投資者下股指期貨的定價誤差與信息傳遞.pdf

1、傳統(tǒng)理論在研究股指期貨之前往往都假設(shè)市場上的套利者是同質(zhì)的，即認(rèn)為他們的套利成本、套利條件和套利策略都是相同的，但在現(xiàn)實中，套利成本除了傭金、做空做多成本、買賣價差等顯性的交易成本外，還包括由資本限制帶來的機會成本、市場摩擦等隱形成本，而這些成本會因套利者而異的，因此在相關(guān)研究中，不能簡單的假設(shè)套利者都是同質(zhì)的。
　　 本文的研究以套利交易者異質(zhì)性為假設(shè)前提，即假設(shè)市場中套利交易者的套利成本和套利條件都是不同的，并且以我國滬深3

2、00股指期貨市場為研究對象。考慮到我國滬深300股指期貨市場與歐美發(fā)達國家的股指期貨市場不同，其具有交易品種單一，程序化交易起步晚，市場投資環(huán)境和交易者素質(zhì)較差、法律條規(guī)不完善、交易成本較高、價格行為不理智等現(xiàn)發(fā)展階段所具有的問題，本文在國外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合到我國股指期貨市場自身的實際情況，從理論和實際結(jié)合來分析研究我國股指期貨定價誤差的特點，以及期現(xiàn)貨市場對定價誤差的反應(yīng)和價格調(diào)整機制，結(jié)果發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨定價誤差的均值回

3、歸性是由異質(zhì)套利者引起的；股指期貨市場會先于現(xiàn)貨市場對定價誤差做出反應(yīng)，且反應(yīng)幅度大于現(xiàn)貨市場；負(fù)的定價誤差對于市場的影響大于正的定價誤差的影響。
　　 本文的研究對于進一步清楚了解股指期貨的價格調(diào)整機制以及市場反應(yīng)機制具有更深層的意義，并且對于套利者構(gòu)建相應(yīng)的套利組合也具有一定的啟示作用:一方面有助于市場監(jiān)管部門了解兩個市場對定價誤差信息的反應(yīng)過程以及期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能是否得以有效發(fā)揮，為監(jiān)管部門制定相應(yīng)政策建議以及完善市場