異質投資者下股指期貨的定價誤差與信息傳遞.pdf

1、傳統(tǒng)理論在研究股指期貨之前往往都假設市場上的套利者是同質的，即認為他們的套利成本、套利條件和套利策略都是相同的，但在現實中，套利成本除了傭金、做空做多成本、買賣價差等顯性的交易成本外，還包括由資本限制帶來的機會成本、市場摩擦等隱形成本，而這些成本會因套利者而異的，因此在相關研究中，不能簡單的假設套利者都是同質的。
　　 本文的研究以套利交易者異質性為假設前提，即假設市場中套利交易者的套利成本和套利條件都是不同的，并且以我國滬深3

2、00股指期貨市場為研究對象?？紤]到我國滬深300股指期貨市場與歐美發(fā)達國家的股指期貨市場不同，其具有交易品種單一，程序化交易起步晚，市場投資環(huán)境和交易者素質較差、法律條規(guī)不完善、交易成本較高、價格行為不理智等現發(fā)展階段所具有的問題，本文在國外研究成果的基礎上，結合到我國股指期貨市場自身的實際情況，從理論和實際結合來分析研究我國股指期貨定價誤差的特點，以及期現貨市場對定價誤差的反應和價格調整機制，結果發(fā)現滬深300股指期貨定價誤差的均值回

3、歸性是由異質套利者引起的；股指期貨市場會先于現貨市場對定價誤差做出反應，且反應幅度大于現貨市場；負的定價誤差對于市場的影響大于正的定價誤差的影響。
　　 本文的研究對于進一步清楚了解股指期貨的價格調整機制以及市場反應機制具有更深層的意義，并且對于套利者構建相應的套利組合也具有一定的啟示作用:一方面有助于市場監(jiān)管部門了解兩個市場對定價誤差信息的反應過程以及期貨市場價格發(fā)現功能是否得以有效發(fā)揮，為監(jiān)管部門制定相應政策建議以及完善市場