基于貝葉斯分位門限自回歸模型的股市收益非對(duì)稱性研究.pdf

1、適度的股價(jià)波動(dòng)有利于股票保持合理的流動(dòng)性，是股市健康運(yùn)行的必要條件。反之，股價(jià)的過度或者不合理波動(dòng)將會(huì)扭曲股市的價(jià)格機(jī)制，致使股價(jià)不能真實(shí)地反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值，從而阻礙股市優(yōu)化資源配置這一核心功能的有效發(fā)揮。長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)劇烈，大量研究表明:當(dāng)“利好消息”、“利空消息”以及“極端事件”出現(xiàn)時(shí)，股票市場(chǎng)普遍存在著不同程度的波動(dòng)非對(duì)稱性現(xiàn)象，而且普遍存在“杠桿效應(yīng)”，即利空消息對(duì)股市波動(dòng)的沖擊影響比同等程度的利好消息要

2、大。
　　本文基于分位回歸理論框架，考慮分位回歸方法不僅可以刻畫響應(yīng)變量的中心趨勢(shì)，還可以刻畫變量尾部行為的優(yōu)點(diǎn)，綜合運(yùn)用ADF檢驗(yàn)、BIC檢驗(yàn)、穩(wěn)定性檢驗(yàn)等方法，從股市收益溢出效應(yīng)、極端事件、利好消息和利空消息角度構(gòu)建了分位門限自回歸模型研究股市收益非對(duì)稱動(dòng)態(tài)相依現(xiàn)象。同時(shí)，在貝葉斯分析框架下對(duì)構(gòu)建的分位門限自回歸模型進(jìn)行了貝葉斯統(tǒng)計(jì)推斷，設(shè)置具有隨機(jī)性的模型參數(shù)，根據(jù)模型統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)分析，選擇合適的參數(shù)先驗(yàn)分布，推斷了各參數(shù)的后驗(yàn)

3、分布，并設(shè)計(jì)了Gibbs-MH混合抽驗(yàn)算法進(jìn)行模擬，從而獲得其分布特征并進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。
　　研究結(jié)果表明:在低分位點(diǎn)處發(fā)現(xiàn)了S&P500股指收益對(duì)SZC的正向溢出效應(yīng)，在低中分位點(diǎn)處發(fā)現(xiàn)了S&E600股指收益對(duì)SZC的正向溢出效應(yīng);在整個(gè)分位點(diǎn)發(fā)現(xiàn)了從S&P500股指收益對(duì)S&E600相對(duì)平穩(wěn)的正向溢出效應(yīng)，在高分位點(diǎn)處發(fā)現(xiàn)了SZC股指收益對(duì)S&E600的顯著負(fù)向溢出效應(yīng);未發(fā)現(xiàn)SZC股指收益和S&E600股指收益對(duì)S&P500的

4、溢出效應(yīng)。在非對(duì)稱動(dòng)態(tài)相依方面:對(duì)于SZC股指收益，滯后極端正收益在中高分位發(fā)現(xiàn)了顯著正向作用，滯后極端負(fù)收益在中高分位發(fā)現(xiàn)了顯著負(fù)向作用，中間收益部分未發(fā)現(xiàn)顯著沖擊效應(yīng)，利好消息除了低分位處負(fù)向沖擊外其他分位均為顯著正向沖擊與利空消息正好相反。對(duì)于S&E600股指收益，滯后極端正收益在低分位處表現(xiàn)顯著負(fù)向作用，在高分位處表現(xiàn)顯著正向作用，正好與滯后極端負(fù)收益結(jié)論相反。同樣中間收益部分未發(fā)現(xiàn)顯著沖擊效應(yīng)，利好消息在低分位處表現(xiàn)顯著負(fù)向作