中小企業(yè)私募債擔(dān)保債務(wù)憑證.pdf

1、中國(guó)的中小企業(yè)私募債2012年剛剛起步,由于風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性差,其發(fā)展初期就遭遇了發(fā)行不暢、銷售困難等重重障礙。要從根源上解決這些問(wèn)題,就必須為私募債市場(chǎng)提供一個(gè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)流動(dòng)性的機(jī)制。為此,我們?cè)O(shè)計(jì)了一款以中小企業(yè)私募債為基礎(chǔ)資產(chǎn)的CBO(擔(dān)保債務(wù)憑證)產(chǎn)品,意在為債券持有者提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的途徑,從而有效地提高中小企業(yè)私募債市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性,同時(shí),也為中國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展探索新的方向。
　　我們從市場(chǎng)上現(xiàn)存的中小企業(yè)私募

2、債中選擇了5只作為基礎(chǔ)資產(chǎn),構(gòu)建了資產(chǎn)池,并以2014年1月1日為起息日,設(shè)計(jì)了一款存續(xù)期為4年的CBO產(chǎn)品。依據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,我們將該產(chǎn)品劃分為優(yōu)先級(jí)(占比80％)、中間級(jí)(占比15%)和股本級(jí)(占比5%),然后運(yùn)用KMV-copula方法計(jì)算了每一層級(jí)的公平溢價(jià),并針對(duì)定價(jià)過(guò)程中的關(guān)鍵參數(shù)——違約回收率做了敏感性分析?；诙▋r(jià)結(jié)果,我們進(jìn)一步分析了發(fā)行人的利潤(rùn)空間,并對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益情況進(jìn)行了描述。此外,我們還探討了該產(chǎn)品在