資本結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司并購(gòu)中代理問(wèn)題的影響研究.pdf

1、公司并購(gòu)作為公司資源優(yōu)化配置的最重要手段,可以有力地促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,全面提高我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力,在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。但是困擾企業(yè)并購(gòu)績(jī)效提升的核心問(wèn)題——代理問(wèn)題,迄今懸而未決。如何區(qū)分公司并購(gòu)中紛繁復(fù)雜的代理問(wèn)題并有針對(duì)性地實(shí)施有效措施來(lái)抑制代理問(wèn)題,一直是理論界和實(shí)務(wù)界共同研究的問(wèn)題。因此,研究資本結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司并購(gòu)中代理問(wèn)題的影響,具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文在全面

2、綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求,基于我國(guó)特定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,綜合運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)理論、委托代理理論和公司并購(gòu)理論等前沿理論中的最新研究成果,采用理論分析與經(jīng)驗(yàn)實(shí)證相結(jié)合的研究方法,沿著“文獻(xiàn)綜述——背景分析——理論模型分析——實(shí)證研究”的研究路線,圍繞選題“資本結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司并購(gòu)中代理問(wèn)題的影響研究”,展開理論與實(shí)證兩方面的研究和探討,主要工作如下:
　　 首先,構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司并購(gòu)中代理問(wèn)題影響的理

3、論分析模型。本文從對(duì)公司并購(gòu)的分析和歸納中概括出基本的理論假設(shè)作為邏輯分析的起點(diǎn),先以單一代理問(wèn)題為研究對(duì)象,建立理論模型分別探討資本結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)中經(jīng)理人和控股股東私利行為的影響,并將模型進(jìn)一步擴(kuò)展為雙重代理問(wèn)題的情形,研究公司并購(gòu)中經(jīng)理人與控股股東之間的博弈,以及資本結(jié)構(gòu)對(duì)兩者私利行為的影響,為雙重代理沖突下防止經(jīng)理人和控股股東利用并購(gòu)活動(dòng)實(shí)施私利行為,提供了新的理論依據(jù)。其次,實(shí)證檢驗(yàn)了不同股權(quán)集中度下上市公司并購(gòu)中的代理問(wèn)題。實(shí)證結(jié)

4、果表明:股權(quán)分散上市公司并購(gòu)中主要代理問(wèn)題是經(jīng)理人和股東之間的代理問(wèn)題；股權(quán)較為分散或股權(quán)較為集中的上市公司并購(gòu)中存在著經(jīng)理人和股東、控股股東和中小股東的雙重代理問(wèn)題；股權(quán)高度集中上市公司并購(gòu)中主要代理問(wèn)題是控股股東和中小股東之間的代理問(wèn)題,這類代理沖突隨著現(xiàn)金流權(quán)對(duì)控制權(quán)的偏離而加劇,不利于并購(gòu)績(jī)效。最后,實(shí)證分析了資本結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司并購(gòu)中代理問(wèn)題的影響。實(shí)證以2006-2008年滬深兩市發(fā)生并購(gòu)的上市公司為研究對(duì)象,通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)