騰訊并購戰(zhàn)略研究和騰訊并購京東案例分析.pdf

1、近年來，隨著經(jīng)濟全球化和資本市場的不斷成熟，越來越多的企業(yè)選擇通過并購來獲得外延式增長，并購成了近幾年非常熱門的一個的主題。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是近幾年來發(fā)生并購交易最為活躍的領(lǐng)域之一，互聯(lián)網(wǎng)三巨頭都相繼通過并購來建立和鞏固各自的地盤。由于我在交大高金讀書期間曾參與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的私募融資和并購項目，所以想就互聯(lián)網(wǎng)并購領(lǐng)域進行更深入的探索。
　　本文在研究對象選擇上，考慮到中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購并未有很長的歷史，而且大部分都是由百度騰訊和阿里巴巴主

2、導(dǎo)，我選擇了互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一的騰訊作為主要研究對象，因其并購涉獵行業(yè)非常廣泛而且并購發(fā)生頻率也非常高，加之是較早在成熟資本市場公開上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公開信息相對較多。
　　本文首先整理了并購動因、并購戰(zhàn)略和并購績效相關(guān)的國內(nèi)外研究文獻，并界定了和并購相關(guān)的概念，簡述了并購相關(guān)的理論。接著本文對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢，以及騰訊目前的發(fā)展現(xiàn)狀和業(yè)務(wù)驅(qū)動因素做了簡要介紹，
　　在此基礎(chǔ)之上，本文對騰訊2005年到2014

3、年所有并購案例從時間、金額、地域分布、行業(yè)分布等角度進行分析，總結(jié)騰訊并購的動機和并購戰(zhàn)略的演化，然后本文在各個細分行業(yè)對于騰訊的并購路徑從產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈等角度進行更為深入的分析，并總結(jié)了騰訊并購方式的主要特征。最后，本文對騰訊并購京東的案例進行并購動因、并購協(xié)同效應(yīng)、并購估值、并購后整合等角度進行分析。本文得出以下結(jié)論：
　　從并購路徑來看，騰訊從其最核心的游戲業(yè)務(wù)開始其并購戰(zhàn)略，在游戲領(lǐng)域騰訊的并購思路主要是通過并購優(yōu)質(zhì)

4、的游戲開發(fā)、游戲發(fā)行、游戲運營團隊打通游戲產(chǎn)業(yè)鏈上下游，之后騰訊的并購戰(zhàn)略逐漸向建立互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的思路轉(zhuǎn)移，騰訊開始著眼于布局一切能夠連接人和服務(wù)的領(lǐng)域。騰訊在其他領(lǐng)域的并購思路和游戲領(lǐng)域的并購思路有共性但也有差異：共性在于騰訊始終把自身定位連接人與服務(wù)的平臺，優(yōu)秀的服務(wù)應(yīng)用提供方都會被騰訊納入麾下，在變現(xiàn)其自身價值的同時為騰訊的用戶帶來更大的價值；差異在騰訊在非游戲行業(yè)會甘做第二，不求控制，只求通過投資并購雙方可以共享資源，以達到共建

5、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)生態(tài)的目的。
　　從騰訊為被投資或并購公司帶來的價值來看，主要價值還是騰訊巨大的社交流量，以及騰訊整個平臺的其他可使用的公司或流量資源。從并購給騰訊自身帶來的價值來看，主要還是戰(zhàn)略層面的價值，騰訊并非典型的財務(wù)投資者，盡管騰訊部分已經(jīng)退出的公司都為其帶來了較高的投資收益。
　　關(guān)于騰訊并購京東的案例，從戰(zhàn)略上講，騰訊并購京東和阿里抗衡是情理之中的一步棋，能確保騰訊在電商領(lǐng)域仍有一席之地，微信和京東的協(xié)同能讓騰訊在近

6、幾年蓬勃發(fā)展的移動電商領(lǐng)域有更穩(wěn)健的發(fā)展基礎(chǔ)。而京東通過獲取易迅全部股份直接減少了B2C領(lǐng)域的一個競爭對手。
　　從財務(wù)回報角度，騰訊并購京東是一筆非常值得的投資，本文計算了騰訊并購京東時對價股權(quán)的內(nèi)涵價值，和京東上市首日的市場價值相比，有約1.88倍的回報。從盈利角度，合并后京東電商業(yè)務(wù)對于騰訊盈利能力的提升并不顯著。從市值管理角度，本文計算了騰訊并購京東前60天累計超額收益，高達到36％，對騰訊來說在市值管理上顯著提升了價值；