集團(tuán)公司整體上市績(jī)效實(shí)證研究——基于定向增發(fā)模式.pdf

1、在國(guó)有企業(yè)實(shí)施分拆上市的弊端逐漸出現(xiàn)的情形下，股權(quán)分置改革興起，并由其逐步過(guò)渡，國(guó)有企業(yè)逐漸走向整體上市。而在整體上市的模式中，定向增發(fā)又是最為普遍使用的。這樣一個(gè)大背景下，本文主要研究的是集團(tuán)公司通過(guò)定向增發(fā)的模式進(jìn)行整體上市，這一事件對(duì)于集團(tuán)公司的短期與長(zhǎng)期的影響。
　　對(duì)于短期績(jī)效影響也就是短期宣告效應(yīng)的研究，選取的是董事會(huì)預(yù)案公告日作為宣告整體上市的公告日，選取公告日前10天和后10天作為事件研究的窗口期，運(yùn)用事件研究法，

2、計(jì)算平均超額收益率AAR和累計(jì)平均超額收益率CAR，并對(duì)平均超額收益率和累計(jì)平均超額收益率進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　對(duì)于長(zhǎng)期績(jī)效影響的研究，選取可以代表公司長(zhǎng)期績(jī)效相關(guān)的一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法，研究整體上市前三年至后三年綜合的因子得分情況，并對(duì)反映企業(yè)績(jī)效的幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，得出長(zhǎng)期績(jī)效是否得以提升的結(jié)論。
　　本文得出的主要結(jié)論是:第一、集團(tuán)公司通過(guò)定向增發(fā)模式進(jìn)行整體上市，在短期內(nèi)，整體上市宣告的這一事件的宣告效

3、應(yīng)是存在的，集團(tuán)公司宣告整體上市對(duì)于市場(chǎng)是一個(gè)正面的消息，存在正的累計(jì)平均超額收益率。第二、集團(tuán)公司在宣告整體上市當(dāng)年的業(yè)績(jī)得到了明顯提升，而整體上市之后的企業(yè)績(jī)效進(jìn)一步提高并不明顯，相比整體上市當(dāng)年，整體上市后一年的企業(yè)績(jī)效反而有所下滑。但是相對(duì)于整體上市之前的績(jī)效還是有所提高的。第三、基于對(duì)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的檢驗(yàn)，得出定向增發(fā)整體上市后，公司的總資產(chǎn)顯著增長(zhǎng)，公司資產(chǎn)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、收現(xiàn)能力顯著上升的結(jié)論?？偟膩?lái)