A股上市公司管理層盈利預測和現(xiàn)金股利分配——信息內涵和投資策略比較.pdf

1、管理層盈利預測系上市公司管理層依照已經實現(xiàn)的經營計劃和對未來所處的市場環(huán)境的展望,在尚未向市場公布正式的財務報告之前,針對某一階段的經營成果做出的預測。鑒于管理層做為公司內部人對于公司未公開信息的了解,其針對盈利的預測是市場預期形成的重要依賴。國外的相關實證研究也證實了管理層盈利預測的這種信號作用。而現(xiàn)金股利的作用在學術上卻有相當大的爭議,現(xiàn)金股利可能是包含有信息的,但是同樣的信息似乎并不只是依賴現(xiàn)金股利進行傳遞。管理層盈利預測和現(xiàn)金股

2、利分配足公司財務理論中被公認為兩個主要的公司向市場傳遞信號的主要渠道。傳統(tǒng)的實證研究更關注信號是否存在及強弱如何。而本文側重于回答兩個問題:一,如果信號存在,那對于投資者有何意義或利用價值;二,證監(jiān)會把現(xiàn)金分紅做為再融資的條件之一,是否會對信號本身和利用信號的投資策略產生扭曲。
　　 為了解答這兩個問題,本文通過構造樣本投資組合的方法,對利用不同策略的信號投資組合的收益率進行檢驗;并且提出了一種事先鑒別有再融資動機的上市公司的機

3、制,從而進一步檢驗監(jiān)管對信號的影響。
　　 本文的第一部分描述了研究的背景和思路,第二部分的第一節(jié)描述了如何將管理層盈利預測和現(xiàn)金股利的預測效果進行比較,第二節(jié)描述了如何通過構建投資組合的投資收益率比較管理層盈利預測和現(xiàn)金股利的信息內涵,第三節(jié)描述了如何檢驗監(jiān)管要求可能對信號的扭曲。第三部分展示了實證的結果并對其進行分析。第四部分對實證結果進一步進行討論。
　　 我們發(fā)現(xiàn)投資于高管理層直接預測指標是一個非常好的投資策略,