融資約束下的中國(guó)A股上市公司投資效率研究.pdf

1、在傳統(tǒng)投融資理論中，假設(shè)金融市場(chǎng)完美，企業(yè)的融資行為與投資行為無(wú)關(guān)。然而，現(xiàn)實(shí)中的金融市場(chǎng)存在種種與完美市場(chǎng)假設(shè)不一致的狀況。信息不對(duì)稱導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)外部融資成本不同，使得企業(yè)投資行為受到外部融資的約束。另一方面，我國(guó)金融市場(chǎng)仍然處于發(fā)展期，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域行政色彩仍然較重，金融資源向國(guó)有及大型企業(yè)傾斜，多層次資本市場(chǎng)發(fā)展不足等因素，都使得我國(guó)企業(yè)的融資約束廣泛存在，并影響企業(yè)的投資。
　　本文基于異質(zhì)性隨機(jī)邊界投資模型，針對(duì)我國(guó)A股上市

2、公司的經(jīng)營(yíng)狀況，研究融資約束及其對(duì)投資效率的影響。結(jié)果表明:(1)我國(guó)A股上市公司存在顯著的融資約束，融資約束的存在使上市公司投資效率整體降低了約22％。(2)現(xiàn)金流量可以緩解融資約束及降低公司后續(xù)融資的不確定性。股權(quán)融資盡管可以降低融資約束，但無(wú)助于降低后續(xù)融資不確定性。債權(quán)融資在降低融資約束的同時(shí)，加劇了后續(xù)融資不確定性。(3)大規(guī)模公司面臨的融資約束程度較低，而小規(guī)模公司不僅面臨較嚴(yán)重的融資約束，且有加劇的趨勢(shì)，顯示我國(guó)中小企業(yè)融