上市公司融資約束對研發(fā)投資影響研究.pdf

1、當(dāng)前世界正處于知識經(jīng)濟大變革的時代，科技日益成為一個國家經(jīng)濟快速、健康發(fā)展和社會不斷進步的強大推動力量，科技研發(fā)與創(chuàng)新日益成為提高我國國家綜合競爭能力的重要手段，而作為微觀經(jīng)濟主體的企業(yè)更是進行科技創(chuàng)新的前沿陣地，科技創(chuàng)新的過程實際上就是研究與開發(fā)的過程，而成功的研究與開發(fā)(R&D)投資戰(zhàn)略也有助于企業(yè)培育其核心競爭能力，獲得企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的競爭優(yōu)勢。但我國的企業(yè)在科技研發(fā)與創(chuàng)新方面，存在著比較嚴(yán)重的諸如創(chuàng)新動力不強、研發(fā)投資不足等問題

2、，導(dǎo)致我國企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資不足的因素較多，為研發(fā)活動提供支撐的資金因素?zé)o疑是其中最重要的因素之一，這一點卻較少引起國內(nèi)學(xué)者研究的關(guān)注，即使相關(guān)文獻討論了融資約束對投資的制約作用，也主要著眼于一般性投資，而很少從具有特殊性的研發(fā)投資方面進行研究。因此，本篇文章就主要嘗試從企業(yè)面臨的融資約束角度出發(fā)，來研究我國企業(yè)研發(fā)投資何以不足等現(xiàn)實問題。
　　本文首先從影響企業(yè)研發(fā)投資的融資因素、企業(yè)自身內(nèi)部因素以及外部環(huán)境因素等三

3、個角度進行文獻分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)進步、信息不對稱、委托代理、優(yōu)序融資等理論闡述了企業(yè)研發(fā)活動受到融資約束的理論解釋;其次，分析了我國國家以及企業(yè)研發(fā)活動的融資體系以及近些年來研發(fā)活動的投融資現(xiàn)狀;最后，本文以滬深兩市2007-2012年分別披露了研究階段和開發(fā)階段R&D支出的上市公司為研究樣本，一方面檢驗了衡量融資約束的變量企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流和現(xiàn)會持有量對R&D活動研究階段、開發(fā)階段以及總投資的影響，另一方面也檢驗了融資約束對

4、R&D兩階段資金配置結(jié)構(gòu)的影響效果。
　　本文實證檢驗和分析得出的結(jié)果顯示:(1)我國上市公司從事的研發(fā)投資活動面臨著較為嚴(yán)重的外部融資約束，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為非國有且行業(yè)歸屬為高科技行業(yè)的公司面臨的融資約束尤其嚴(yán)重。(2)R&D活動兩階段由于其特征、風(fēng)險以及所處階段的不同而造成面臨的融資約束也呈現(xiàn)較大差異，企業(yè)現(xiàn)金流與研究階段投資呈正相關(guān)關(guān)系，而與開發(fā)階段投資呈“反S型”的正向三次方關(guān)系;企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流與R&D活動研究階段所占比重呈“倒

5、U型”關(guān)系，即隨著企業(yè)現(xiàn)金流充裕水平的提高，研究階段的比重是先增加而后減少的。
　　本文最后從企業(yè)微觀層面和政府宏觀層面，對緩解我國企業(yè)研發(fā)活動面臨的融資約束問題提供了相關(guān)的建議，指出:企業(yè)自身應(yīng)該改善其現(xiàn)金流管理狀況，適度提高企業(yè)的現(xiàn)金儲備水平;政府應(yīng)拓寬R&D項目的融資渠道，完善適應(yīng)企業(yè)創(chuàng)新的融資體系;政府應(yīng)出臺相應(yīng)政策鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投資力度，重視研究階段資金的投入，提高企業(yè)的基礎(chǔ)研究能力和原始創(chuàng)新能力，從而為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)