股權結構、企業(yè)業(yè)績與企業(yè)理財行為——基于股權結構內生性的研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟環(huán)境的日趨復雜和現(xiàn)代企業(yè)的不斷發(fā)展，公司治理成為經(jīng)濟學理論和實務界的熱點議題。股東權利是公司權利的出發(fā)點，由此衍生的股權結構將對公司內外部治理機制的基本特征產(chǎn)生重要影響。我國上市公司的股權高度集中于第一大股東，第一大股東基本上可以操縱上市公司的經(jīng)營管理。由于這種特殊股權結構的存在，第一大股東在公司治理中到底發(fā)揮著怎樣的作用就成為我國學術界關注的核心問題之一。除了第一大股東之外，上市公司中還存在著一些其他大股東(主要指持股比例處于

2、二至五名的股東)。由于我國股權結構“一股獨大”的特殊性，其他大股東與第一大股東可能存在利益分歧，由此便可能產(chǎn)生行為模式的不同，本文對這部分股東也進行了單獨研究。 本研究選取中國滬深兩市2002～2006年五年的非金融類上市公司作為樣本，基于股權結構內生性假設，系統(tǒng)地探討了第一大股東和其他大股東對公司業(yè)績及理財行為的影響。文章首先介紹了主要概念、研究思路，對相關文獻進行了整理和回顧，然后提出了研究假設，并分別在股權結構外生性假設和

3、內生性假設下運用面板數(shù)據(jù)進行了實證檢驗和解釋，最后總結了主要結論，并提出了相應的政策建議。 本文得到的主要研究結論為：(1)股權結構具有內生性，其本身也會受到諸多因素的影響而發(fā)生變化，將股權結構視為獨立外生變量的研究假設應該受到質疑。從本文的實證結果來看，大股東股權集中度至少會受到企業(yè)業(yè)績和企業(yè)資產(chǎn)負債率這兩個因素的影響。(2)第一大股東持股比例和其他大股東(本文指二至五名大股東)持股比例對企業(yè)業(yè)績的影響都呈倒“U”型曲線。(3