我國融資融券業(yè)務(wù)對股票定價的影響問題研究.pdf

1、融資融券是一項集融資做多、融券做空、杠桿效應(yīng)等機(jī)制為一體的交易制度，在這種交易制度下，投資者可以通過支付一定的保證金從證券公司處融入資金買入證券或者融入證券賣出。從理論上來說，融資融券能夠提高股票定價效率，有效幫助證券市場實現(xiàn)“價格發(fā)現(xiàn)”的功能。
　　國外證券市場上融資融券交易已經(jīng)發(fā)展了多年，形成了一套相對完善的交易體系。我國經(jīng)過四年多的準(zhǔn)備，于2010年3月31日正式推出此項交易制度。經(jīng)過轉(zhuǎn)常規(guī)業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)融通的推出、以及標(biāo)的股票擴(kuò)

2、容這些階段，融資融券交易得到了快速的發(fā)展。這項業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅有利于滿足投資者多樣化的交易需求，而且能夠完善股票價格形成機(jī)制、促進(jìn)市場供求平衡。
　　此外，隨著融資融券業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，越來越多的學(xué)者開始研究融資融券的業(yè)務(wù)效果。他們分析了融資融券業(yè)務(wù)對股市宏觀方面的影響，如融資融券是否會平抑股市的波動性，是否會增加股市的流動性等；還分析了融資融券對標(biāo)的股票的影響，如融資融券的推出是否會降低其超額收益。本文在借鑒這些研究的基礎(chǔ)上，采用

3、規(guī)范分析和實證分析相結(jié)合的方法，研究融資融券業(yè)務(wù)對股票定價（定價效率和收益率）的影響。
　　文章先從理論方面出發(fā)，介紹了研究背景和選題意義，并對現(xiàn)有的研究做了綜述；接著文章對融資融券的相關(guān)概念進(jìn)行了闡述，包括融資融券的定義、特性，融資融券的幾種模式，以及發(fā)展融資融券的意義；而后在分析出融資融券對股票定價影響機(jī)制的基礎(chǔ)上，文章以中證800指數(shù)成分股作為研究對象，通過事件研究法來研究融資融券業(yè)務(wù)的開展對股票定價效率以及收益率的影響；最

4、后得出全文的結(jié)論和建議。
　　通過實證研究發(fā)現(xiàn)，我國融資融券業(yè)務(wù)的開展能夠提高股票定價效率，但這主要表現(xiàn)在股價對當(dāng)前市場信息的反應(yīng)程度上，而股價對市場信息反應(yīng)速度的提高方面不明顯。此外，融資融券業(yè)務(wù)的推出對股票收益率的影響顯著為負(fù)，CAPM模型中回歸系數(shù)為-0.1％，F(xiàn)F三因素模型中回歸系數(shù)為-0.06%，兩者相差不大，均表明融資融券業(yè)務(wù)的推出會降低該只股票的收益率。文章還驗證了Miller的“股價高估假說”。
　　總之，融