我國銀行間債券市場發(fā)展和貨幣政策傳導.pdf

1、貨幣政策傳導機制的轉變推動了銀行間債券市場的發(fā)展，反過來，銀行間債券市場的發(fā)展為貨幣政策調控方式的轉型創(chuàng)造了條件。
　　目前，國內關于銀行間債券市場發(fā)展和貨幣政策傳導之間的關系并沒有一個系統(tǒng)的研究，本文根據銀行間債券市場的不同參與主體，分別從貨幣供應、信貸渠道、利率渠道和資產價格渠道系統(tǒng)地研究銀行間債券市場在各種貨幣政策傳導渠道中所發(fā)揮的作用及效力，得出如下結論:
　　第一，利用派生存款原理，構建理論模型研究不同融資模式對貨

2、幣擴張的影響，結果表明，與貸款融資相比，直接債務融資有助于減少社會融資行為的貨幣派生，債券市場投資者結構的多元化也有一定的作用。
　　第二，在考慮超額存款準備金影響的前提下，考察緊縮性貨幣政策沖擊對商業(yè)銀行資產組合行為的影響，尤其是證券投資和貸款的相對變化，研究結果表明，證券投資對貸款的融資效應存在，再加上超額存款準備金的影響，緊縮性貨幣政策并不能有效控制貸款供給。
　　第三，以貨幣市場利率作為利率指標，考察我國貨幣政策利率

3、傳導機制的有效性，結果表明，公開市場操作能夠有效地引導貨幣市場利率的變化，通過分區(qū)間樣本回歸發(fā)現(xiàn)，貨幣政策市場利率傳導渠道開始發(fā)揮效力，但總體來看，其有效性仍然較低。
　　第四，考察銀行間債券市場和股票市場收益率的聯(lián)動關系，并通過比較銀行間債券市場和股票市場對貨幣政策沖擊的不同反應，發(fā)現(xiàn)我國銀行間債券市場更多地受宏觀經濟環(huán)境，尤其是物價水平的影響，股票市場更多地受貨幣政策變量的影響，表現(xiàn)出資金推動的特征。通過Granger因果關系