銀行間債券市場做市商制度研究.pdf

1、中國銀行間債券市場自1997年成立以來，不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)成為我國國債、政策性金融債和其它類型債券的主要發(fā)行和交易場所，是連接我國貨幣市場和資本市場的橋梁。2001年7月，為了提高銀行間債券市場的流動性，促進銀行間債券市場的發(fā)展，中國人民銀行批準九家金融機構(gòu)成為雙邊報價商，開展雙邊報價業(yè)務(wù)，這標志著在我國銀行間債券市場初步建立起做市商制度。2007年2月，為完善全國銀行間債券市場做市商制度，促進市場價格發(fā)現(xiàn)，中國人民銀行制定并公布實施了

2、《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》。作為一種新的市場機制，做市商制度的運行狀況受到極大的關(guān)注。 我國債券市場中的做市商是指在債券市場上具備一定實力和信譽度的債券經(jīng)營法人，這些經(jīng)營法人在其愿意的水平上不斷向交易者報出某些特定債券的買入價和賣出價，并在所報價位上接受公眾或其他交易商的買賣要求，保證及時成交。所謂做市商制度，就是指在一定監(jiān)管體系下，做市商持有某些債券的存貨并以此承擔維持這些債券的雙向買賣交易的一種制度。 完善

3、、高效的銀行間債券市場做市商制度，有助于活躍、穩(wěn)定和平衡債券市場，促進價格發(fā)現(xiàn)和收益率曲線的形成。然而經(jīng)過多年的發(fā)展，目前做市商制度在做市效率、做市規(guī)模和市場結(jié)構(gòu)等方面仍然存在明顯的缺陷，難于發(fā)揮出應(yīng)有的作用。 學(xué)習(xí)和借鑒國外國債市場做市商制度中適合我國國情的相關(guān)經(jīng)驗和做法，以完善我國銀行間債券市場做市商制度。本文正是以此作為出發(fā)點進行的研究和探索，這些工作對進一步完善我國銀行間債券市場做市商制度，具有一定的參考價值和現(xiàn)實意義。

4、 本文從做市商行為的經(jīng)濟學(xué)分析入手，論述了做市商的理論基礎(chǔ)；通過比較美國、歐元區(qū)、日本、韓國等國家或地區(qū)比較成功的國債市場做市商制度，結(jié)合我國銀行間債券市場做市商制度，指出我國銀行間債券市場做市商對債券買賣報價的不積極所導(dǎo)致債券市場一系列的問題，以及做市商制度的相關(guān)配套制度的缺失，分析了我國銀行間債券市場做市商制度發(fā)展的現(xiàn)狀并提出了相關(guān)的政策建議。具體內(nèi)容如下： 第一章主要是對與做市商相關(guān)的理論基礎(chǔ)進行了梳理，對國內(nèi)外關(guān)

5、于做市商的理論進行了歸納總結(jié)，為全文的展開做好了鋪墊。 第二章主要是對美國、歐元區(qū)、日本和韓國等國家和地區(qū)的國債市場做市商制度進行比較研究。比較分析了在不同經(jīng)濟發(fā)展和不同政策支持下各國做市商制度的發(fā)展狀況，并對這些適合我國銀行間債券市場做市商制度的經(jīng)驗進行了總結(jié)。 第三章在做市商制度的一般理論基礎(chǔ)之上，對我國銀行間債券市場做市商制度的發(fā)展狀況以及存在的問題進行了分析。我國形成商業(yè)銀行作為債券市場做市商的主體的做市商制度有

6、其特殊的背景：1997年，在中國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的背景下，商業(yè)銀行從交易所中退出，進入銀行間債券市場，形成了現(xiàn)階段相互分離的兩個債券市場——交易所債券市場和銀行間債券市場。銀行間債券市場自成立以來，在規(guī)范中不斷發(fā)展，市場基礎(chǔ)設(shè)施日臻完善，交易成員大幅增加，交易日趨活躍。在此過程中，中國人民銀行為促進我國銀行間債券市場做市商制度的規(guī)范發(fā)展不斷推出了一些政策措施，使得我國銀行間債券市場做市商制度的作用和效率不斷提升。 本章第三節(jié)分析了

7、我國銀行間債券市場做市商制度的特征，應(yīng)用模型分析了做市商的合適數(shù)量，用統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析了做市商的做市規(guī)模和做市效率。本節(jié)著重對銀行間債券市場做市商債券買賣報價的價差進了分析，做市商設(shè)定買賣報價的目的之一，就是用買賣報價價差的收益來彌補做市成本。因此，做市商作為以盈利為目標的企業(yè)法人，在市場操作中必須考慮成本因素。這里的成本因素不考慮與交易無關(guān)的固定成本，我們只考慮交易時的成本，大致有以下三種：單據(jù)的處理成本、存貨風險成本和信息不對稱成本。此

8、外分析了影響報價價差的其它因素，包括市場的活躍度、市場的風險度、做市商之間的競爭激烈程度和限價指令的作用。 本章最后一節(jié)指出我國銀行間債券市場做市商制度的發(fā)展所面臨的其它問題：做市商制度設(shè)計上的不足——做市商的權(quán)利和義務(wù)不對等，導(dǎo)致做市商缺乏造市的內(nèi)在動力；在交易方式上，做市商缺乏規(guī)避風險的機制，容易引起市場的激烈波動；做市商監(jiān)控和評估機制不健全等。 第四章主要依據(jù)本文前面對我國銀行間債券市場做市商制度的分析，結(jié)合國外國

9、債市場做市商制度的經(jīng)驗和做法，提出了完善我國銀行間債券市場做市商制度的建議。做市商制度的完善除了需要進一步完善做市商制度設(shè)計上的缺陷之外，還應(yīng)該加快與之配套的相關(guān)制度建設(shè)。 本文的寫作方法和特色：本文立足于在對美國、歐元區(qū)、日本、韓國等國家或地區(qū)成功的國債市場做市商制度的特點及其經(jīng)驗與做法進行比較分析的基礎(chǔ)之上，對我國銀行間債券市場做市商制度進行深度剖析，指出了我國銀行間債券市場做市商制度存在的問題，并提出了相應(yīng)的政策建議，可以