風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR的實(shí)證研究——基于SVSJ模型的分析.pdf

1、近年來(lái)，金融學(xué)尤其是資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域和實(shí)證金融領(lǐng)域的長(zhǎng)足發(fā)展積累了眾多優(yōu)秀的研究成果，而風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域也在不斷吸收消化這些新思想、新技術(shù)的過(guò)程中進(jìn)化。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(Value-at-Risk)一直占據(jù)著重要地位，學(xué)術(shù)界對(duì)于VaR計(jì)算模型和方法的改進(jìn)和開(kāi)發(fā)從未停止。目前，蒙特卡洛模擬方法是學(xué)術(shù)界公認(rèn)的計(jì)算VaR最有效的方法，由此改進(jìn)VaR計(jì)算的出發(fā)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到不斷改進(jìn)刻畫(huà)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的模型上。
　　在這樣的背景下，本文所做的是關(guān)于

2、VaR的實(shí)證研究，目的是試圖找到兩個(gè)問(wèn)題的答案:第一、這些復(fù)雜的跳躍過(guò)程模型能否在風(fēng)險(xiǎn)管理方面得到應(yīng)用;第二，來(lái)自于期權(quán)市場(chǎng)的信息是否有助于提高VaR的計(jì)算精度。
　　本文的研究對(duì)象主要是Santa-Clara and Yan(2010)提出的SVSJ模型。SVSJ模型的特殊之處在于它不僅使用了股票市場(chǎng)的信息，還使用了期權(quán)市場(chǎng)的信息。期權(quán)的價(jià)格中包含了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的期望，期權(quán)價(jià)格信息也許可以幫助人們更好地刻畫(huà)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)以

3、及預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　估計(jì)結(jié)果指出SVSJ的擴(kuò)散波動(dòng)率和跳躍密度很好地反應(yīng)了市場(chǎng)的真實(shí)狀況，對(duì)樣本區(qū)間內(nèi)的市場(chǎng)波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的刻畫(huà)符合市場(chǎng)的觀測(cè)，尤其是在2008年金融危機(jī)時(shí)，SVSJ模型對(duì)股市跳躍行為的刻畫(huà)有很好的表現(xiàn)。
　　SVSJ模型在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR中的表現(xiàn)在整體上仍差于傳統(tǒng)模型。找到了其中的原因，主要是由于SVSJ在資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較小的樣本區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)很差，而這是由于模型本身設(shè)定的緣故。進(jìn)一步的實(shí)證研究驗(yàn)證了SVS