證券投資基金參與上市公司治理的理論和實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)第一家基金公司自1998年誕生至今已經(jīng)十四個(gè)年頭。數(shù)據(jù)顯示，基金凈值與A股流通市值的比重從1998年的1.81％上升至2011年末的7.7%，證券投資基金成為我國(guó)最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，研究機(jī)構(gòu)投資者特別是證券投資基金對(duì)上市公司治理以及上市公司績(jī)效的影響成為一個(gè)重要的課題。由于機(jī)構(gòu)投資者之間存在異質(zhì)性，為結(jié)果更加可靠，本文分析不同類型機(jī)構(gòu)投資者后選取證券投資基金為研究對(duì)象，豐富了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理和業(yè)績(jī)影響的研究，為我國(guó)制定規(guī)范機(jī)

2、構(gòu)投資者行為的相關(guān)政策提供依據(jù)。
　　利用2009-2011年三年數(shù)據(jù)，以連續(xù)三年有證券投資基金位于前十大流通股股東列表的上市公司為對(duì)象，建立多元回歸模型對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，考察其證券投資基金對(duì)上市公司治理和業(yè)績(jī)的影響。得到以下三點(diǎn)結(jié)論：
　　以代理成本作為上市公司治理水平的替代變量，發(fā)現(xiàn)證券投資基金持股比例越高，上市公司代理成本越低，公司治理越好，證券投資基金持股對(duì)公司治理有正面作用,而且統(tǒng)計(jì)上顯著。運(yùn)用最新的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析（

3、SNA）法，對(duì)由證券投資基金投資形成的上市公司網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)上市公司網(wǎng)絡(luò)的度數(shù)中心度與公司的代理成本負(fù)相關(guān)且統(tǒng)計(jì)上顯著，因此研究表明處于網(wǎng)絡(luò)核心的公司代理成本低，公司治理情況更好。
　　以托賓Q作為衡量公司價(jià)值的指標(biāo)，實(shí)證結(jié)果顯示滯后一期的證券投資基金持股比例和公司價(jià)值顯著正相關(guān)。加入網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)，度數(shù)中心度系數(shù)顯著為正，同時(shí)模型的擬合優(yōu)度得到提高，肯定了由證券投資基金連接形成網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司價(jià)值的提高作用，說(shuō)明考慮網(wǎng)絡(luò)因素對(duì)已有模型