基于DCC-GARCH模型的滬市時(shí)變貝塔及財(cái)務(wù)影響因素分析.pdf

1、在中國(guó)股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比例仍居高不下的情況下,研究用于代表系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貝塔系數(shù)的特征勢(shì)在必行。到目前為止,國(guó)內(nèi)學(xué)者在這一領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)行了一定的研究,取得了一定的理論成果。但通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外研究的分析發(fā)現(xiàn),雖然已有一部分國(guó)內(nèi)學(xué)者將計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型應(yīng)用于貝塔系數(shù)的估計(jì),但一般采用Bollerslev提出的常相關(guān)系數(shù)模型來(lái)估計(jì)相關(guān)系數(shù),該模型并不符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。另一方面,國(guó)內(nèi)對(duì)于會(huì)計(jì)變量與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系的研究仍沿用貝塔系數(shù)為常數(shù)的假定,這

2、與已有的研究結(jié)論認(rèn)為貝塔系數(shù)具有不穩(wěn)定性相矛盾,由此得到的研究結(jié)論將不可避免的存在一定的爭(zhēng)議。
　　本文基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論,研究了上市公司系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系,在實(shí)證分析中采用與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)情況更貼近的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)多元GARCH模型估計(jì)貝塔系數(shù)。同時(shí),用時(shí)變貝塔代替常數(shù)貝塔來(lái)代表股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并研究其與代表公司基本特征的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系。目前,我國(guó)對(duì)于DCC-GARCH模型的實(shí)現(xiàn)步驟尚未形成完整的體系,因此本文重點(diǎn)

3、解釋了利用該模型估計(jì)時(shí)變貝塔的具體步驟,并形成了較為規(guī)范的體系。此外,按照時(shí)間順序?qū)ο到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)計(jì)變量關(guān)系的理論模型進(jìn)行了梳理,在總結(jié)已有研究的基礎(chǔ)上引入新的變量作為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的回歸模型。本文證明了用來(lái)衡量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的貝塔系數(shù)具有不穩(wěn)定性,并且個(gè)股對(duì)市場(chǎng)的變化較為敏感。通過(guò)實(shí)證研究得到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系,即對(duì)由時(shí)變貝塔表示的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有顯著正向影響的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)杠桿、資本積累率、企業(yè)規(guī)模以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;有顯著負(fù)向