基于GARCH族模型的我國(guó)股指期貨對(duì)股市波動(dòng)影響分析.pdf

1、經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒曾把股指期貨譽(yù)為20世紀(jì)70年代以來(lái)最偉大的金融創(chuàng)新，它的誕生帶來(lái)了新型交易機(jī)制，對(duì)優(yōu)化資產(chǎn)管理和股市的健康運(yùn)行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具，滬深300指數(shù)期貨應(yīng)運(yùn)而生。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性和抗操縱性。市場(chǎng)各方對(duì)滬深300指數(shù)期貨的作用效果給予廣泛關(guān)注，尤其是股指期貨對(duì)股市波動(dòng)性的影響。本文通過(guò)分析股指期貨對(duì)

2、股市波動(dòng)性的影響機(jī)制，并使用計(jì)量手段精確分析影響程度。具體而言，在理論層面，筆者參考大量相關(guān)文獻(xiàn)，從股指期貨功能、股指期貨的制度和合約設(shè)計(jì)到擠出效應(yīng)、到期日效應(yīng)等各個(gè)角度去探索股指期貨對(duì)股市波動(dòng)性影響途徑，在此基礎(chǔ)上歸納總結(jié)出內(nèi)在和外在兩種影響機(jī)制；在實(shí)證層面意在說(shuō)明三個(gè)問(wèn)題，即股指期貨對(duì)股市的波動(dòng)大小變化起到的作用、對(duì)股市波動(dòng)持續(xù)性的影響以及對(duì)股市波動(dòng)杠桿效應(yīng)的影響，重點(diǎn)在于回答滬深300指數(shù)期貨對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)大小的影響。本部分內(nèi)容使

3、用的是較為成熟的GARCH族模型，突破點(diǎn)主要有兩個(gè)，一是增加了對(duì)中小板市場(chǎng)的分析，另一個(gè)則是打破以往研究文獻(xiàn)對(duì)誤差項(xiàng)設(shè)定為正態(tài)分布的假設(shè)，采用更貼合實(shí)際的廣義誤差分布。具體操作是用含股指期貨這一虛擬變量的GARCH模型分析股指期貨對(duì)股市的波動(dòng)起到的作用，觀察虛擬變量的系數(shù)大小和正負(fù)解釋股指期貨對(duì)股市的波動(dòng)起到的作用程度和方向；建立兩階段的GARCH模型，通過(guò)比對(duì)系數(shù)變化探索股指期貨推出后，股市波動(dòng)持續(xù)性的變化以及信息的傳遞效率；最后根據(jù)