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文檔簡介
1、經濟學家米勒曾把股指期貨譽為20世紀70年代以來最偉大的金融創(chuàng)新,它的誕生帶來了新型交易機制,對優(yōu)化資產管理和股市的健康運行產生深遠影響。我國股票市場價格波動劇烈,投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風險、實現資產保值的金融工具,滬深300指數期貨應運而生。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性和抗操縱性。市場各方對滬深300指數期貨的作用效果給予廣泛關注,尤其是股指期貨對股市波動性的影響。本文通過分析股指期貨對
2、股市波動性的影響機制,并使用計量手段精確分析影響程度。具體而言,在理論層面,筆者參考大量相關文獻,從股指期貨功能、股指期貨的制度和合約設計到擠出效應、到期日效應等各個角度去探索股指期貨對股市波動性影響途徑,在此基礎上歸納總結出內在和外在兩種影響機制;在實證層面意在說明三個問題,即股指期貨對股市的波動大小變化起到的作用、對股市波動持續(xù)性的影響以及對股市波動杠桿效應的影響,重點在于回答滬深300指數期貨對我國股市波動大小的影響。本部分內容使
3、用的是較為成熟的GARCH族模型,突破點主要有兩個,一是增加了對中小板市場的分析,另一個則是打破以往研究文獻對誤差項設定為正態(tài)分布的假設,采用更貼合實際的廣義誤差分布。具體操作是用含股指期貨這一虛擬變量的GARCH模型分析股指期貨對股市的波動起到的作用,觀察虛擬變量的系數大小和正負解釋股指期貨對股市的波動起到的作用程度和方向;建立兩階段的GARCH模型,通過比對系數變化探索股指期貨推出后,股市波動持續(xù)性的變化以及信息的傳遞效率;最后根據
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