連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中的投資者學(xué)習(xí)、信息擴(kuò)散效率與制度設(shè)計(jì).pdf

1、本文的研究目標(biāo)是研究連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中的投資者學(xué)習(xí)、下單積極性對(duì)信息擴(kuò)散效率的影響，揭示資產(chǎn)短期價(jià)格形成機(jī)制，并優(yōu)化市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)。
　　首先在分析連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)資產(chǎn)短期資產(chǎn)價(jià)格形成邏輯基礎(chǔ)上，構(gòu)造了包含知情交易者、非知情的遺傳算法學(xué)習(xí)交易者和零智能交易者交互博弈的計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ?。開發(fā)的人工股票市場(chǎng)重現(xiàn)了多種重要的格式化特征，包括尖峰厚尾、短期負(fù)自相關(guān)、波動(dòng)聚集、長(zhǎng)記憶及長(zhǎng)期正相關(guān)，并通過了投資者結(jié)構(gòu)和信息有效期變化的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)驗(yàn)表明，

2、在較短的信息有效期內(nèi)，投資者學(xué)習(xí)依然能夠獲得更多的信息和提高市場(chǎng)信息擴(kuò)散效率。在不同的投資者結(jié)構(gòu)市場(chǎng)中，遺傳算法學(xué)習(xí)交易者和零智能交易者的下單積極性變化對(duì)信息擴(kuò)散效率影響是存在差異的。非知情交易者下單積極性的變化不但改變自身的下單行為，還影響市場(chǎng)買賣價(jià)差和知情交易者的下單行為。
　　然后用實(shí)證分析與計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融相結(jié)合的方法，設(shè)計(jì)出符合中國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)特性的計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，?duì)股指期貨市場(chǎng)的最小報(bào)價(jià)單位和持倉(cāng)限額的制度設(shè)計(jì)進(jìn)行

3、實(shí)驗(yàn)分析。依據(jù)真實(shí)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)及下單行為構(gòu)建了包括知情交易者、非知情智能技術(shù)交易者、非知情簡(jiǎn)單技術(shù)交易者和流動(dòng)性交易者四類投資者在內(nèi)的人工股指期貨市場(chǎng)，刻畫與真實(shí)市場(chǎng)較為一致的訂單流與格式化特征。最后綜合分析了最小報(bào)價(jià)單位和持倉(cāng)限額對(duì)信息擴(kuò)散效率、市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)波動(dòng)性等市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)的影響。
　　本文以非知情交易者為中心，通過構(gòu)建計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，分析了私有信息通過非知情交易者的學(xué)習(xí)與下單行為進(jìn)行擴(kuò)散的過程，揭示了資產(chǎn)短期價(jià)格的形