投資者情緒與定向增發(fā)的市場反應(yīng)研究.pdf

1、2006年5月17日正式頒布實施的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》并沒有對非公開發(fā)行股票的上市公司業(yè)績做出任何要求，導(dǎo)致“定向增發(fā)”這個并不為人熟知的術(shù)語一下子“熱”了起來，此后定向增發(fā)的上市公司越來越多。正是由于過低的增發(fā)要求，導(dǎo)致定向增發(fā)的上市公司的質(zhì)量參差不齊。與此同時傳統(tǒng)的金融理論基于投資者理性的假設(shè)，而我國的投資者為廣大散戶，投資者感性成分居多，往往缺乏理性。過去的學(xué)者研究內(nèi)容主要居于投資者理性假設(shè)的基礎(chǔ)上，這與實際不符，需

2、要放棄投資者理性的假設(shè)展開深入研究。
　　本文利用行為金融學(xué)理論，基于非理性人假設(shè)，以投資者情緒作為出發(fā)點，以1011個樣本（從2006年到2013年）作為研究數(shù)據(jù)，主要研究了投資者情緒與定向增發(fā)的宣告反應(yīng)之間的關(guān)系。本文首先使用了投資者情緒主觀和客觀的七個單一度量指標(biāo)，使用了主成份分析法構(gòu)建了投資者情緒指數(shù)(index)。其次將定向增發(fā)的宣告日的前后5天作為窗口期，使用了市場模型計算了超額收益率(CAR)值作為定向增發(fā)的宣告反應(yīng)

3、的度量值。最后，將投資者情緒指數(shù)(index)與超額收益率(CAR)進(jìn)行回歸分析，得出本文的以下結(jié)論:(1)全部樣本分析表明，投資者情緒指數(shù)(Index)與定向增發(fā)宣告的市場反應(yīng)(CAR)成正相關(guān);(2)將投資者情緒進(jìn)行分組時，在投資者情緒較高時，投資者情緒指數(shù)(Index)與定向增發(fā)宣告的市場反應(yīng)(CAR)成正相關(guān);而在投資者情緒較低時，投資者情緒指數(shù)(Index)與定向增發(fā)宣告的市場反應(yīng)(CAR)成負(fù)相關(guān);(3)進(jìn)一步分組表明，當(dāng)投