我國中小企業(yè)管理層收購定價問題研究.pdf

1、自改革開放以來，中小國有企業(yè)改革一直是我國經(jīng)濟改革的主旋律。我國先后對中小國企進行了一系列由表及里、由財富分配到經(jīng)營機制的改革。但是，這些改革的總體指導(dǎo)方針是在不觸及產(chǎn)權(quán)變化基礎(chǔ)上的“放讓權(quán)力”。到了21世紀，特別是十六屆三中全會明確提出，要建立“歸屬清晰、權(quán)責明確、保護嚴格、流轉(zhuǎn)順暢”的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，進一步完善國有資本有進有退、合理流動的機制。正是在這種背景下，作為一條解決國有資本快速有效的退出途徑，管理層收購應(yīng)運而生。管理層收購有利

2、于避免國有資產(chǎn)的流失，有助于擴大國有資產(chǎn)的規(guī)模，增加國有資產(chǎn)的價值。當然，管理層收購也帶來諸多問題。特別是我國中小企業(yè)管理層收購的問題更加嚴重，但是其最核心、最嚴重的問題是定價要素。因此，研究我國中小企業(yè)管理層收購定價問題，提出解決對策，使中小企業(yè)管理層收購合理定價，對我國中小企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。
　　 本文首先回顧了前人的研究成果，并將中小企業(yè)、管理層收購及其定價相關(guān)理論進行梳理，為了更好地解決我國中小企業(yè)管理層收購定價

3、問題，收集大量資料和實際調(diào)查，闡述了我國中小企業(yè)管理層收購定價的發(fā)展現(xiàn)狀，提出我國中小企業(yè)管理層收購定價中存在的七大問題。然后收集33家中小企業(yè)管理層收購相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，以每股轉(zhuǎn)讓價格為被解釋變量，以每股收益、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量等9個財務(wù)指標為解釋變量，建立混合橫截面模型，對我國中小企業(yè)管理層收購定價影響因素進行實證分析。最后通過吸取和借鑒美國管理層收購定價的成功經(jīng)驗，提出八大對策解決我國中小企業(yè)管理層收購定價過程中存在的問題。

4、　　 研究結(jié)果表明，我國目前中小企業(yè)管理層收購定價依據(jù)不合理，不應(yīng)只把每股凈資產(chǎn)值靜態(tài)財務(wù)指標作為管理層收購定價標準，而應(yīng)從動態(tài)和靜態(tài)角度綜合考慮財務(wù)指標，并以企業(yè)價值為定價標準；為打破內(nèi)部人控制收購價格和自我交易的局面，執(zhí)行公開競價機制、實行財務(wù)會計委派制和特別委員會制、限定管理層收購后股權(quán)分紅、引入中介機構(gòu)參與管理層收購；明確優(yōu)惠政策將管理層歷史貢獻置于管理層收購范圍之外考慮；考慮管理層收購控制權(quán)溢價；為解決管理層收購后發(fā)現(xiàn)收購價