我國企業(yè)管理層收購財務問題研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化在世界范圍內(nèi)的滲透和中國對外開放進程的不斷深化，管理層收購(Management Buyout，簡稱“MBO”)作為西方發(fā)達國家較為成熟的股權運作模式也來到了中國。1999年5月13日，“北京四通投資有限公司”的注冊成立，標志著MBO正式步入中國企業(yè)的并購舞臺。緊接著又有越來越多的上市公司開始嘗試實施MBO，并于2003年掀起了中國MBO的高潮。 MBO在明確公司產(chǎn)權、降低委托代理成本、激勵內(nèi)部人積極性等方面有著十

2、分積極的作用。在我國實施MBO，可以實現(xiàn)國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性退出，有助于解決國有企業(yè)存在的“所有者虛位”問題，并推動中國企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度過渡。但是在實踐過程中，也出現(xiàn)了諸如交易價格不透明、收購價格偏低、收購資金來源不明等一系列問題。由于監(jiān)管不力、操作不當導致MBO在一定程度上成為國有資產(chǎn)流失的途徑。 MBO作為一種較為成熟的經(jīng)營方式，為什么在我國的實踐中會遇到重重障礙?形成MBO困境背后的原因是什么?根據(jù)我國的具體情況，短期內(nèi)推進

3、MBO可以采取怎樣的思路?難點問題解決的長期發(fā)展方向是什么?如何培育適合MBO健康生長的土壤?為了探討這一系列的問題，本文在借鑒西方成熟的管理層收購理論和實務的基礎上，從會計和財務的角度出發(fā)，詳細分析我國企業(yè)實施MBO所面臨的主要財務難點問題——MBO定價、融資及盈余管理等問題，就我國MBO短期內(nèi)和長期的發(fā)展提出個人的觀點及建議。 本文主要分為五個部分： 第一部分，緒論。主要介紹研究背景、研究方法、研究思路及主要內(nèi)容，對

4、管理層收購的國內(nèi)外相關文獻進行述評，從而為后文的分析奠定基礎。 第二部分，管理層收購相關理論。在對管理層收購基本概念歸納總結(jié)的同時，得出本文對管理層收購概念的見解：歸納本文所研究的管理層收購的理論基礎，為后文做理論鋪墊，此外對我國管理層收購的發(fā)展進行階段性回顧，旨在反映我國MBO的歷史沿革。 第三部分，我國管理層收購的定價方式研究。首先對企業(yè)價值評估所采用的方法進行簡要介紹，在對目前我國企業(yè)價值評估有待公允的現(xiàn)狀下，提出

5、我國管理層收購能夠采用的客觀、科學的評估方法，并對管理層歷史貢獻的量化進行分析，以期作為規(guī)范現(xiàn)有定價方式的參考。 第四部分，我國管理層收購的融資問題研究。這部分首先對西方國家成熟的管理層收購的融資方式和融資結(jié)構(gòu)進行介紹，在分析我國管理層收購融資現(xiàn)狀的基礎上，為現(xiàn)階段我國管理層收購提出可供實施的融資方式，為規(guī)范管理層收購融資提出可供采用的對策。 第五部分，管理層收購盈余管理的探討。本部分基于財務學視角解讀盈余管理概念，同時

6、可以看出我國管理層收購存在盈余管理的可能，在上市公司管理層收購盈余管理行為的理論和實證研究的基礎上，為我國管理層收購中管理層盈余管理行為提出一些管理建議。 本文的主要觀點： 關于MBO是否導致國有資產(chǎn)流失的問題，本文的觀點是：應當運用辯證的思維來看待——不規(guī)范的MBO可能導致國有資產(chǎn)流失，但并不等于所有的MBO都會導致國有資產(chǎn)流失，關鍵在于我們?nèi)绾芜\用MBO這一工具，在我國通過MBO將國有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龌\作的公司，如果

7、操作得當是具有潛在的管理效率提升空間，可以帶來企業(yè)經(jīng)營效率的大幅提高。從這一角度來講，MBO非但沒有導致企業(yè)資產(chǎn)的流失，反而能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值的增加。 本文的主要貢獻： 1、根據(jù)不同企業(yè)性質(zhì)選用適當?shù)钠髽I(yè)價值評估方法。在對目前我國企業(yè)價值評估有待失公允的現(xiàn)狀下，結(jié)合國際慣用的企業(yè)價值評估方法，以理論為依據(jù)，以法律為準繩，針對不同性質(zhì)的企業(yè)選取與其相適應的評估模型，以期作為規(guī)范我國管理層收購現(xiàn)有定價方式的參考；此外，本文對管

8、理層歷史貢獻量化的原則方面做出一些建議，以期能夠作為不同類型或不同行業(yè)的企業(yè)量化管理層歷史貢獻時的參考依據(jù)。 2、為拓寬融資渠道，改善融資退出機制提出建議。在分析我國管理層收購融資現(xiàn)狀的基礎上，探索了多樣化的融資渠道，發(fā)展投資以及規(guī)范管理層收購融資的退出機制，并在此基礎上，提出了可供參考的對策。 3、對管理層收購中盈余管理采取必要的監(jiān)督措施。本文對我國管理層收購存在盈余管理的可能性進行分析，以現(xiàn)有理論和實證研究為基礎，為