基于機制轉(zhuǎn)換ARJI模型的股市收益率跳躍行為研究.pdf

1、作為投資優(yōu)化組合、資本市場風險管理等金融活動的理論基礎(chǔ)，對股市收益率的研究一直是金融領(lǐng)域研究的重點。受近年來國際金融局勢持續(xù)動蕩、各種突發(fā)事件起此彼伏等風險因素的影響，股市收益率跳躍現(xiàn)象頻繁發(fā)生。在此現(xiàn)實背景下，股市收益率的跳躍行為成為學界研究的熱點，而找到一個能夠準確度量這一行為的模型又是該問題的核心要素。本文擬在綜合考慮股市機制轉(zhuǎn)換及收益率跳躍的基礎(chǔ)上，構(gòu)建機制轉(zhuǎn)換ARJI模型，以考察不同市場機制下的股市收益率跳躍行為特征。

2、　　本文首先對股市的機制轉(zhuǎn)換及收益率跳躍行為相關(guān)文獻進行綜述，在此基礎(chǔ)上提出將兩者結(jié)合的設(shè)想。接著，闡述股市收益率跳躍行為和股市機制轉(zhuǎn)換的相關(guān)理論，歸納兩者的度量模型。在跳躍擴散隨機微分方程的基礎(chǔ)上，引入Markov機制轉(zhuǎn)換過程，推導出機制轉(zhuǎn)換的跳躍擴散隨機微分方程，進而構(gòu)建出機制轉(zhuǎn)換ARJI模型。最后，選取相關(guān)有效性測度指標，檢驗機制轉(zhuǎn)換ARJI模型的股市收益率數(shù)據(jù)擬合能力及股市收益率跳躍行為識別和預測能力。
　　以2002年3

3、月7日至2013年8月8日的上證綜指為研究對象，實證結(jié)果表明，中國股市存在典型的高波動和低波動兩種機制。上證綜指收益率的跳躍行為在兩種機制下具有顯著的時變特征以及杠桿效應，但在不同的機制下呈現(xiàn)出較大的差異。從跳躍幅度均值看，跳躍信息在高波動機制時以利空為主，在低波動機制時以利好為主。跳躍幅度均值在兩機制下均呈現(xiàn)時變性和杠桿效應，但在高波動機制更為明顯。跳躍幅度方差在高波動時更大，但在兩機制下并不存在顯著的時變性和杠桿效應。高、低波動機制