跳躍現(xiàn)象和收益率及波動(dòng)率的預(yù)測(cè)-基于A+H交叉上市股票的研究.pdf

1、本文主要對(duì)A+H交叉上市公司股票的跳躍現(xiàn)象進(jìn)行研究。以2011年11月30日之前在內(nèi)地和香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)交叉上市的69個(gè)公司的股票為樣本，討論A股和H股市場(chǎng)的跳躍的差異性以及跳躍現(xiàn)象對(duì)收益率、已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的預(yù)測(cè)能力。
　　首先，通過(guò)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是從股票的價(jià)格還是波動(dòng)率，兩個(gè)市場(chǎng)均存在較大的差異現(xiàn)象，共同的跳躍天數(shù)只占40％，說(shuō)明A股和H股還有大多數(shù)的跳躍是不一致。由于單支股票的價(jià)格出現(xiàn)跳躍更多與無(wú)法預(yù)知的公司信息相關(guān)，而兩個(gè)市場(chǎng)存在

2、一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，即使沒(méi)有發(fā)生共同的跳躍，H股市場(chǎng)的跳躍也可能對(duì)A股市場(chǎng)有影響，A股市場(chǎng)的跳躍也同樣作用于H股市場(chǎng)。
　　其次，在收益率模型中，跳躍因子以虛擬變量形式表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)該模型不僅在樣本內(nèi)能夠很好的刻畫(huà)收益率，而且在樣本外也能夠更好的預(yù)測(cè)收益率。對(duì)比估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn):第一，A股市場(chǎng)更加容易受到H股市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響;第二，跳躍因子與收益率之間的關(guān)系是顯著的，并且本市場(chǎng)的跳躍影響程度較大;第三，A股市場(chǎng)的收益率的擬合效果比H股市場(chǎng)好

3、，表明了A股市場(chǎng)的投資者能從H股市場(chǎng)獲得更多并且也更加有用的信息，H股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力表現(xiàn)得更強(qiáng)。本文還根據(jù)加入跳躍因子的收益率模型構(gòu)建投資策略，根據(jù)投資策略計(jì)算所獲得的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于買(mǎi)入并持有收益率和三個(gè)月平均收益率，說(shuō)明該模型對(duì)投資者購(gòu)買(mǎi)A+H交叉上市的股票有一定的指導(dǎo)意義。
　　最后，在已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的HAR-RV-CJ模型中，加入另一個(gè)市場(chǎng)跳躍因子，發(fā)現(xiàn)新的HAR-RV-CJ模型的擬合優(yōu)度比原始的HAR-RV-CJ模型好