我國(guó)上市公司控制權(quán)私人收益的實(shí)證研究.pdf

1、公司所有權(quán)的集中治理結(jié)構(gòu)以及公司內(nèi)部大股東的普遍存在使得公司治理研究的焦點(diǎn)由Berle和Means(1932)所強(qiáng)調(diào)的傳統(tǒng)意義上的股東與經(jīng)理之間的委托代理問(wèn)題轉(zhuǎn)向大股東與中小股東之間的代理問(wèn)題，大股東利用手中的控制權(quán)采取有利于自己從而獨(dú)享不能為中小股東享受的額外利益即控制權(quán)私人收益。
　　本文以我國(guó)股權(quán)分置改革完成為契機(jī)，利用2008-2011年度我國(guó)上市公司公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)我國(guó)A股上市公司的控制權(quán)私人收益的整體概況以及控

2、制權(quán)私人收益的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，得到以下結(jié)論：
　　(1)股權(quán)分置改革以后，控制權(quán)發(fā)生變更的股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格比相應(yīng)的控制權(quán)未發(fā)生變更的股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格高出4％，即公司控制權(quán)的私人收益依然存在。
　　(2)公司控股股東的控制力與控制權(quán)私人收益之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即公司大股東的控制力越強(qiáng)，受到外部的控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)將越小，控制權(quán)私人收益水平將越高。
　　(3)公司的財(cái)務(wù)杠桿與控制權(quán)私人收益之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即債權(quán)