中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)私人收益關(guān)系研究.pdf

1、就我國的上市公司而言，特殊的制度環(huán)境造就了其特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點，控股股東的股權(quán)性質(zhì)多樣化而且股權(quán)高度集中。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)很可能造成大股東利用控制權(quán)獲取巨大的控制權(quán)私人收益，從而侵害廣大中小股東的利益。因此對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)收益關(guān)系問題進行深入研究，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。 本文采用理論分析、實證檢驗和實驗測度相結(jié)合的方法對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)私人收益的關(guān)系進行研究，旨在找到股權(quán)結(jié)構(gòu)特征與控制權(quán)收益之間的內(nèi)在聯(lián)

2、系。本文的主要研究內(nèi)容和研究結(jié)果如下： 首先，論文在對控制權(quán)收益問題的國內(nèi)外相關(guān)文獻從理論研究和實證研究兩個維度進行分類梳理的基礎(chǔ)上，闡述控制權(quán)收益的基本理論框架，深入剖析了控制權(quán)的涵義和控制權(quán)收益的本質(zhì)屬性。通過理論模型對控制權(quán)私人收益產(chǎn)生的機理進行了分析，并指出了大股東進行利益侵害的幾種常用路徑。 其次，論文對股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)收益的關(guān)系進行理論分析，重點結(jié)合我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和控股股東的

3、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)三個方面闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)對控制權(quán)私人收益的影響，在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了3個研究假設(shè)：(1) 股權(quán)集中度與控制權(quán)私人收益存在倒U型關(guān)系；(2) 股權(quán)制衡度與控制權(quán)私人收益存在顯著負相關(guān)關(guān)系；(3) 國有控股的上市公司被控股股東利益侵占的程度高于非國有控股的上市公司，并選取2002-2005年深滬兩市的A 股上市公司4686個數(shù)據(jù)點為樣本，對上述假設(shè)進行了大樣本的實證檢驗。根據(jù)最后的實證結(jié)果，我們接收了H<,1>和H<,2>，拒絕

4、了H<,3>。 論文在理論分析和實證研究之后，運用實驗研究的方法，設(shè)計了三種不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的控制權(quán)收益分配場景，對股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)私人收益之間的關(guān)系做了進一步的檢驗，并對一些影響控制權(quán)私人收益的其他因素也進行了相關(guān)測度，從全新的視角對控制權(quán)收益的影響因素進行詮釋，從而為希望能夠為實驗研究在公司治理問題中的應(yīng)用做一些有益的嘗試。 實驗方案的設(shè)計是實驗研究的核心和靈魂。本文在針對股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)私人收益關(guān)系進行實驗設(shè)計時，主

5、要基于對以下三方面因素的考慮。 (1) 通過對我國上市公司1999-2005年間大股東的持股比例進行統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例一般維持在40％以上，平均值為43.29％。但是，這一比例有逐年下降的趨勢。因此，在我們的實驗設(shè)計中，第一種股權(quán)結(jié)構(gòu)中的第一大股東被賦予了44％的股權(quán)，第二種和第三種股權(quán)結(jié)構(gòu)中的第一大股東持股比例依次降低。 (2) 我們還發(fā)現(xiàn)在1999-2005年的7年間，我國上市公司前5大股東基本上掌握著