我國(guó)國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、本博士論文在學(xué)習(xí)和借鑒前人相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用最新的經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法，對(duì)1980年代以來(lái)我國(guó)國(guó)債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了研究。全文共分九章：第一章為緒論；第二章回顧國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論演進(jìn)并進(jìn)行文獻(xiàn)綜述；第三章研究國(guó)債的公共支出及增稅效應(yīng)；第四章研究國(guó)債的民間支出效應(yīng)；第五章研究國(guó)債的勞動(dòng)就業(yè)效應(yīng)；第六章研究國(guó)債的乘數(shù)效應(yīng)；第七章研究國(guó)債的稅收平滑效應(yīng)；第八章研究國(guó)債的金融效應(yīng)；第九章為結(jié)論及政策建議。 在第一章緒論部分，交代了研究

2、國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的背景、目的及理論和現(xiàn)實(shí)意義，對(duì)國(guó)債的概念進(jìn)行了界定，說(shuō)明了本文的研究?jī)?nèi)容與研究方法，并指出了本文的創(chuàng)新之處及不足之處。 第二章回顧了國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論與實(shí)踐演進(jìn)，基本結(jié)論是，很難就國(guó)債本身評(píng)價(jià)其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的優(yōu)劣，而應(yīng)當(dāng)在特定的時(shí)空背景下評(píng)價(jià)國(guó)債在某個(gè)國(guó)家或地區(qū)在某個(gè)特定的歷史時(shí)期產(chǎn)生了怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，可以說(shuō)，國(guó)債是一把雙刃劍，操作得好就會(huì)產(chǎn)生正面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，操作不好就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。同時(shí)該章對(duì)國(guó)

3、債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的相關(guān)研究進(jìn)行了綜述，為我們的研究奠定了基礎(chǔ)。 第三章研究了國(guó)債的公共支出及增稅效應(yīng)，這是我國(guó)國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究中較為薄弱的一個(gè)方面。其中國(guó)債的財(cái)政擴(kuò)張及增稅效應(yīng)、國(guó)債的政府消費(fèi)效應(yīng)兩個(gè)方面的研究，國(guó)內(nèi)還較為少見(jiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，不論是否包含國(guó)債還本付息因素，國(guó)債均具有一定的財(cái)政擴(kuò)張效應(yīng)，說(shuō)明國(guó)債為政府部門提供的融資便利滿足了其擴(kuò)張偏好，可能在一定程度上導(dǎo)致財(cái)政預(yù)算的放松，降低財(cái)政資金的使用效益。同時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政支

4、出的擴(kuò)張是導(dǎo)致稅收增加的重要原因，因此國(guó)債又具有一定的增稅效應(yīng)，這在某種意義上解釋了積極財(cái)政政策實(shí)施期間國(guó)債發(fā)行與稅收收入雙雙持續(xù)增長(zhǎng)這一飽為人們?cè)嵅〉氖聦?shí)。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)債具有政府消費(fèi)效應(yīng)，即促進(jìn)了政府消費(fèi)的增長(zhǎng)，這否定了國(guó)債資金主要用于公共投資這一傳統(tǒng)看法，說(shuō)明國(guó)債資金是支持政府消費(fèi)的重要力量。在國(guó)債的公共投資效應(yīng)研究中，由于目前公共投資缺乏統(tǒng)一的口徑，導(dǎo)致不同的研究結(jié)論缺乏可比性。我們的創(chuàng)新性在于，根據(jù)文獻(xiàn)研究，確定了較為常用的四個(gè)

5、口徑的公共投資，并分別研究了國(guó)債與這四個(gè)口徑公共投資之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)債僅僅對(duì)其中按照投資領(lǐng)域劃分的公共投資具有一定的促進(jìn)作用，進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，該公共投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有促進(jìn)作用，說(shuō)明，國(guó)債并沒(méi)有通過(guò)公共投資這一途徑促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因在于按照投資領(lǐng)域劃分的公共投資并非“純公共產(chǎn)品”，某些傳統(tǒng)上認(rèn)為是公共投資的領(lǐng)域已經(jīng)有民間資本介入，說(shuō)明這些領(lǐng)域可能更適合民間投資而不是公共投資。公共投資在這些領(lǐng)域效率低下，可

6、能是導(dǎo)致其缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的重要原因。另外，通過(guò)考察國(guó)債的預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資彈性，我們發(fā)現(xiàn)從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)債不僅沒(méi)有促進(jìn)預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資，而且兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從這些研究結(jié)論出發(fā)，我們認(rèn)為國(guó)債資金的公共投資政策應(yīng)當(dāng)加以調(diào)整。 第四章研究了國(guó)債的民間支出效應(yīng)，包括國(guó)債的民間投資效應(yīng)及民間消費(fèi)效應(yīng)。在研究國(guó)債的民間投資效應(yīng)時(shí)，我們不僅按照傳統(tǒng)的研究方法考察了公共投資（按照投資領(lǐng)域劃分）對(duì)民間投資的影響，而且還直接考察了國(guó)債與民間投資

7、的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)，不論哪種方法，得出的結(jié)論是一致的，即國(guó)債對(duì)民間投資產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。辯證地看，產(chǎn)生擠出效應(yīng)未必是壞事，要具體分析是什么樣的公共投資擠出了什么樣的民間投資。但我們認(rèn)為，我國(guó)的公共投資擠出民間投資，主要原因是公共投資本身質(zhì)量不佳，同時(shí)又存在對(duì)民間投資的種種限制，應(yīng)當(dāng)極力加以避免，途徑就是改革我國(guó)的公共投資體制，解除對(duì)民間投資的各種限制。在國(guó)債的民間消費(fèi)效應(yīng)研究中，與前人研究的一個(gè)顯著不同是，我們不僅考察了國(guó)債與包括城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和

8、農(nóng)村居民消費(fèi)在內(nèi)的民間總消費(fèi)之間的關(guān)系，而且分別考察了國(guó)債與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和農(nóng)村居民消費(fèi)之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)從1981～2005年的整個(gè)時(shí)間段來(lái)看，僅僅是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)與基本赤字國(guó)債之間存在一定的相互影響關(guān)系，脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，基本赤字國(guó)債對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)帶來(lái)的沖擊是負(fù)的，說(shuō)明國(guó)債的儲(chǔ)蓄性質(zhì)推遲了城鎮(zhèn)居民的當(dāng)前消費(fèi)，對(duì)城鎮(zhèn)居民的當(dāng)前消費(fèi)具有一定的抑制作用。當(dāng)分別在1981～1993和1994～2005兩個(gè)時(shí)間段上進(jìn)行考察時(shí)，發(fā)現(xiàn)在兩個(gè)時(shí)間段上存在

9、明顯的差別：1981～1993年，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)是國(guó)債發(fā)行的重要考慮因素，即，是否發(fā)行國(guó)債及發(fā)行多少國(guó)債很大程度上取決于城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)水平；1994～2005年，農(nóng)村居民消費(fèi)是國(guó)債發(fā)行的重要考慮因素，即，國(guó)債的發(fā)行規(guī)模在很大程度上取決于農(nóng)村居民的消費(fèi)水平，說(shuō)明這一時(shí)期拉動(dòng)消費(fèi)的主要對(duì)象是農(nóng)村居民。但是，不論是國(guó)債發(fā)行額，還是基本赤字國(guó)債，對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)均沒(méi)有產(chǎn)生明顯的影響。因此，結(jié)論是，改革開(kāi)放以來(lái)，居民消費(fèi)水平是影響國(guó)債發(fā)

10、行的重要因素，但是國(guó)債對(duì)居民消費(fèi)的影響并不顯著。具體來(lái)說(shuō)，1997年以來(lái)以發(fā)行國(guó)債為核心的積極財(cái)政政策沒(méi)有達(dá)到拉動(dòng)民間消費(fèi)的作用，從基本赤字國(guó)債與民間消費(fèi)的關(guān)系來(lái)看，甚至在一定程度上抑制了民間消費(fèi)。通過(guò)對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)傾向演變路徑的比較分析，我們認(rèn)為居民消費(fèi)難以拉動(dòng)的首要原因是居民尤其是農(nóng)村居民收入水平偏低，次要的原因則是社會(huì)保障制度不完善導(dǎo)致的居民支出預(yù)期過(guò)大。 第五章研究了國(guó)債的勞動(dòng)就業(yè)效應(yīng)。通過(guò)建立就業(yè)人數(shù)的一階自回歸模型，

11、發(fā)現(xiàn)自1997年實(shí)施的以發(fā)行國(guó)債為核心的積極財(cái)政政策顯著改變了就業(yè)人數(shù)的發(fā)展路徑，對(duì)勞動(dòng)就業(yè)具有較為明顯的拉動(dòng)作用。但由于現(xiàn)階段及今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)將始終面臨較為嚴(yán)峻的就業(yè)壓力，國(guó)債政策應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性等因素進(jìn)行調(diào)整，以更好發(fā)揮拉動(dòng)就業(yè)的積極效應(yīng)。 第六章研究了國(guó)債的乘數(shù)效應(yīng)。運(yùn)用IS-LM模型，對(duì)財(cái)政政策乘數(shù)進(jìn)行了推導(dǎo)，運(yùn)用三階段最小二乘法對(duì)我國(guó)的財(cái)政政策乘數(shù)進(jìn)行了測(cè)算，發(fā)現(xiàn)我國(guó)歷年的財(cái)政政策乘數(shù)在1．46～1．61

12、之間波動(dòng)。據(jù)此對(duì)我國(guó)的財(cái)政增支及增發(fā)國(guó)債的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)進(jìn)行了測(cè)算，發(fā)現(xiàn)實(shí)施積極財(cái)政政策期間，國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的拉動(dòng)作用，但作用力度并不像人們普遍認(rèn)為的那樣大。 第七章研究了國(guó)債的稅收平滑效應(yīng)。通過(guò)模型說(shuō)明，如果稅收平滑定理成立，則宏觀稅率應(yīng)該是一個(gè)隨機(jī)游走過(guò)程，據(jù)此進(jìn)行的實(shí)證研究表明，稅收平滑定理在我國(guó)不成立。這說(shuō)明，國(guó)債在平滑稅率方面沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，國(guó)債政策及稅收政策需要作相應(yīng)調(diào)整。 第八章研究了國(guó)債的金融

13、效應(yīng)，包括國(guó)債的貨幣供給效應(yīng)、國(guó)債的利率效應(yīng)和國(guó)債的通貨膨脹效應(yīng)。在研究國(guó)債的貨幣供給效應(yīng)時(shí)，與以往不同的是，我們不僅研究了國(guó)債與M0、M1和M2的關(guān)系，還研究了國(guó)債與貨幣供給的各個(gè)組成部分之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)債余額對(duì)各貨幣供應(yīng)量均無(wú)明顯影響；國(guó)債發(fā)行對(duì)狹義貨幣供應(yīng)量（M1）和活期存款沒(méi)有明顯影響，對(duì)流通中的現(xiàn)金（M0）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、活期存款及準(zhǔn)貨幣、準(zhǔn)貨幣具有明顯的擴(kuò)張作用。在研究國(guó)債的利率效應(yīng)時(shí)，分析了貨幣供應(yīng)量不變

14、及貨幣供應(yīng)量擴(kuò)大時(shí)國(guó)債對(duì)利率的影響。實(shí)證研究表明，我國(guó)國(guó)債對(duì)實(shí)際利率沒(méi)有明顯影響。在從理論上分析國(guó)債的通貨膨脹效應(yīng)時(shí)，除傳統(tǒng)的研究視角以外，還通過(guò)模型說(shuō)明，政府在面臨高額債務(wù)時(shí)，可能會(huì)有意識(shí)地“制造”通貨膨脹，從而增加鑄幣稅收入，減輕償債壓力。實(shí)證研究表明，在1982～2005年整個(gè)時(shí)間段上，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)國(guó)債與物價(jià)水平之間的因果關(guān)系。但當(dāng)我們?cè)?982～1993年和1994～2005年兩個(gè)時(shí)間段上分別進(jìn)行研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)1982～1993年間國(guó)