中國財政赤字的宏觀經濟效應研究.pdf

1、財政赤字政策的宏觀經濟效應評價，在理論和經驗研究方面都是一個十分重要的問題，受到學術界和政府部門的高度關注。本論文初步建立了分析財政赤字宏觀經濟效應的理論框架，通過實證分析比較全面地評價了中國財政赤字政策的宏觀經濟效應，并根據實證分析的結論提出了相應的政策含義。 論文建立的理論分析框架從4個方面說明了財政赤字(具備可持續(xù)性)宏觀經濟效應的理論傳導機制，分別為傳統(tǒng)凱恩斯學派、李嘉圖等價定理、新古典宏觀經濟學學派以及不同的經濟學學派

2、對財政赤字的不同彌補方式所產生的宏觀經濟效應的理論思路。分析表明，凱恩斯主義的財政赤字理論在一定程度上更適合作為檢驗中國財政赤字宏觀經濟效應的理論基礎。 運用時間序列方法，檢驗了中國財政赤字的可持續(xù)性；財政赤字的國民儲蓄、名義利率、貨幣供給、通貨膨脹和貿易收支效應。基本結論為： (1)中國財政收支之間存在長期均衡的協(xié)整關系，協(xié)整系數等于 0.9190，中國的財政赤字政策從長期來看是可持續(xù)的。但是，中國的財政狀況并不嚴格滿

3、足政府跨時預算約束(協(xié)整系數等于 1)，并且，中國的財政收入和財政支出之間不具有Granger意義上的因果關系，存在一定程度的收支失調。從長期來看，中國存在著潛在的政府償債能力危機的風險。 (2)財政赤字增加和國民儲蓄增加之間存在正相關關系。但是，并不存在從財政赤字到國民儲蓄的Granger因果關系。中國特殊的國民儲蓄結構和特定的儲蓄行為，使中國一直維持在一個較高的國民儲蓄水平。 (3)存在從財政赤字到名義(貸款)利率的

4、Granger因果關系，財政赤字增加導致名義利率水平上升。國內關于財政赤字的增加并未引起利率水平提高的觀點值得商榷，需要充分重視中國財政赤字政策的利率效應。 (4)由于財政赤字的融資方式、中央銀行的非完全獨立性和貨幣供給的內生性，在中國存在財政赤字影響貨幣供給的傳導機制。需要充分重視中國財政赤字政策的貨幣供給效應，在貨幣金融體系下重新認識財政政策的作用及功能。 (5)除貨幣政策變量影響通貨膨脹外，中國的財政赤字水平與通貨

5、膨脹互為因果關系。中國的通貨膨脹不僅是一個貨幣現(xiàn)象，也是一個財政現(xiàn)象。短期內，金融深化程度或金融市場發(fā)展程度的提高會提高中國的通貨膨脹水平。 (6)中國財政赤字與貿易差額的變動關系不能用名義利率、名義匯率的變動予以解釋，而與儲蓄—投資缺口的大小及其隱含的儲蓄、消費、投資狀況具有密切聯(lián)系。財政赤字增加導致貿易順差增加，在已經積累大量外匯儲備和高貿易依存度的情況下，是否繼續(xù)通過財政赤字政策來支持外貿發(fā)展是值得關注的問題。 整

6、體來看，中國財政赤字的宏觀經濟效應，在經驗結果上與許多西方發(fā)達國家有許多不同的地方。從論文的研究結論來看，李嘉圖等價是脫離現(xiàn)實和理想化的，新古典宏觀經濟學學派的財政赤字理論在中國也很難成立。而凱恩斯主義的財政赤字理論，在很大程度上更加適合中國1978-2003年的現(xiàn)狀。 根據實證分析的結論，論文提出了相應的政策含義。由于財政赤字政策具有可持續(xù)性、在赤字增加的同時國民儲蓄也在增加、赤字增加導致貿易順差增加等效應的存在，體現(xiàn)出中國財

7、政赤字對經濟發(fā)展具有有利影響的一面，赤字政策對促進中國經濟的長期發(fā)展起到了重要作用；同時，由于赤字增加導致名義利率水平上升、貨幣供給增加和通貨膨脹水平提高，赤字政策的實施又給中國經濟的發(fā)展帶來一些不利影響，存在一些潛在的風險。因此，恰當地運用財政赤字政策可以有效地調控中國國民儲蓄、通貨膨脹、貿易收支等宏觀經濟變量的運行狀況。 論文的創(chuàng)新之處在于： 第一，嘗試建立更為全面的理論分析框架。以Gale和Orszag(2003)

8、提出的理論分析框架為基礎，經過完善和改進，初步建立了分析財政赤字宏觀經濟效應的一個更加完善的理論框架，希望為比較全面、系統(tǒng)地根據經驗證據評價中國財政赤字的宏觀經濟效應提供理論支撐和邏輯線索，是對中國財政赤字研究體系的一次嘗試性拓展。 第二，在多個問題的研究視角上力圖有所變化。本文研究了中國財政赤字對國民儲蓄、名義利率、貨幣供給、通貨膨脹、貿易收支等宏觀經濟變量的影響，對中國財政赤字的宏觀經濟效應進行全方位、多角度的考察，希望為更

9、加全面地估計中國財政政策的作用提供理論依據和實證支持。作為國內研究中比較前沿性的課題，作者希望借助本研究拓寬中國財政赤字宏觀經濟效應問題的研究視角，深化中國財政赤字理論的研究體系。另一方面，本文運用時間序列方法分別檢驗了財政赤字對國民儲蓄、貿易收支和通貨膨脹的影響，試圖從財政赤字這個新的角度解釋中國國民儲蓄、通貨膨脹、貿易收支等宏觀經濟變量的變動原因。 第三，新的研究結論和政策含義。通過實證分析發(fā)現(xiàn)，伴隨財政赤字的增加，國民儲蓄