VaR方法在滬深股市風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用.pdf

1、我國股票市場(chǎng)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，取得了不小的成就，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易品種不斷創(chuàng)新，同時(shí)，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也日益多樣化、復(fù)雜化?！肮墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”，這句家喻戶曉的話既提醒了每一位股市參與者所必須面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又告訴我們應(yīng)當(dāng)正確衡量和把握風(fēng)險(xiǎn)，這是投資者們需要關(guān)注的重點(diǎn)，也是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系的核心。圍繞股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理這一焦點(diǎn)，曾提出過許多風(fēng)險(xiǎn)度量的技術(shù)和方法，如可以σ值作為單只股票總體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量，CAMP模型

2、中以β值來決定股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，敏感性分析法可以揭示股票投資組合價(jià)值如何受市場(chǎng)因素變化影響等等，目前，最為主流的風(fēng)險(xiǎn)度量方法是由G30、J.P.Morgan提出的VaR方法，它較以前的方法能夠更加科學(xué)、準(zhǔn)確、實(shí)用而綜合地衡量風(fēng)險(xiǎn)，并且與情景分析、壓力測(cè)試和返回檢驗(yàn)等一系列方法融合成為了完備的VaR風(fēng)險(xiǎn)管理體系，被廣泛應(yīng)用于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理，在短期內(nèi)迅速獲得包括國際清算銀行、巴塞爾委員會(huì)等官方機(jī)構(gòu)以及銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)的青睞

3、，已發(fā)展為國際通用的金融風(fēng)險(xiǎn)管理的的新標(biāo)準(zhǔn)。
　　 通過VaR方法來研究和分析股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況以實(shí)現(xiàn)有效風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)具有重大的理論與現(xiàn)實(shí)意義。國外關(guān)于這方面的研究已較為成熟和完善，計(jì)算方法也層出不窮，與之相比，國內(nèi)的研究則比較落后。近幾年來，隨著我國股市“大小非”解禁帶來流通股市值的劇增，以及融資融券、賣空等交易機(jī)制的形成，市場(chǎng)的波動(dòng)已變得更加頻繁，股市風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，因而，按照國際慣例建立起符合標(biāo)準(zhǔn)的VaR風(fēng)險(xiǎn)管理體系將成為必

4、然，而對(duì)VaR做進(jìn)一步深入的研究以掌握其精確的風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)正是關(guān)鍵所在。
　　 本文即從理論與實(shí)證兩方面來詳細(xì)闡述VaR方法的內(nèi)容及其在我國股票市場(chǎng)中的應(yīng)用。首先，理論上主要介紹了VaR產(chǎn)生的背景、意義、國內(nèi)外相關(guān)的研究，闡述了VaR的基本內(nèi)涵、特點(diǎn)以及主要的計(jì)算方法，并對(duì)各種方法加以適當(dāng)?shù)谋容^分析。其次，實(shí)證方面則研究了VaR方法在我國股市風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用，主要是以滬深300指數(shù)為研究對(duì)象，對(duì)其日收益率序列分別建立ARCH模型

5、和不同滯后期下的GARCH模型，基于所建立的模型對(duì)VaR值進(jìn)行計(jì)算，并比較不同模型所估計(jì)結(jié)果的優(yōu)劣。研究結(jié)果表明，在正常的市場(chǎng)狀況下，利用GARCH(1，1)模型對(duì)我國滬深股市風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)的估計(jì)最為有效，并通過返回檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)使用VaR方法得到的單日可能最大損失值比股市傳統(tǒng)的10％漲跌幅限制下可能的最大損失值要小，即能夠更加精確的衡量股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)損失，從而為設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模提供合理的依據(jù)，這樣既能有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又能防止資本浪費(fèi)，提