在險價值（VaR）方法在中國金融市場風險度量中的應(yīng)用.pdf

1、風險管理技術(shù)日益成為金融工程、金融管理領(lǐng)域最重要的研究對象之一，而風險度量技術(shù)則是風險管理的核心與基礎(chǔ)，只有在準確測量風險暴露頭寸的基礎(chǔ)上才能更好地進行風險管理。風險管理包括市場風險、信用風險、操作風險管理等等。由于數(shù)據(jù)的可獲得性限制，以及進行實證分析的可能性，本文主要關(guān)注金融市場風險度量，而實證方面尤其關(guān)注中國股票市場風險的度量。 由于客觀條件的巨大變化，匯率、利率波動加劇，以及若干有重大影響的金融事件的發(fā)生，金融市場風險管理

2、從上個世紀70年代后倍受關(guān)注。金融市場風險測量技術(shù)從最早的簡單靜態(tài)的資產(chǎn)－負債管理不斷演化發(fā)展；馬柯維茲提出用方差做為風險度量的量化標準；之后，不斷有其它專家學(xué)者修正方差做為風險度量標準，產(chǎn)生了如β系數(shù)、半方差等一系列指標，但都未取得滿意結(jié)果。1994年JP Morgan公司提出了全新的VaR概念，用來度量金融市場風險。由于VaR具有方差的優(yōu)點，避免了方差的缺點，屬于絕對量值，易于比較等等，所以在業(yè)內(nèi)很快流行起來。最新幾年，國外研究Va

3、R的文章比較多，計算VaR的技術(shù)方法層出不窮，國內(nèi)的研究相對落后。隨著中國金融領(lǐng)域改革進一步深化，各金融機構(gòu)根據(jù)國際慣例建立以VaR為風險衡量標準的風險管理體系將成為必然，所以透徹的研究VaR概念及其計算模型并且比較各自特點就成了風險度量技術(shù)的當務(wù)之急。 本文主要介紹了VaR方法產(chǎn)生的背景、定義、在市場風險度量中的應(yīng)用以及計算VaR的各種模型及各模型優(yōu)劣等。由于用VaR作為市場風險度量的內(nèi)部模型方法，其假設(shè)前提和參數(shù)設(shè)置可以有

4、多種選擇，在進行內(nèi)部風險管理時，金融機構(gòu)通常都根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、風險管理目標和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度自行設(shè)定，并無統(tǒng)一標準。本文則在理論分析的基礎(chǔ)上，①使用中國股市上有代表性的三支股票指數(shù)：上證指數(shù)、深證綜指與上證180指數(shù)進行實證分析。目的是通過實證結(jié)果的對比分析，在目前復(fù)雜多樣的計算VaR模型以及關(guān)于模型各參數(shù)假設(shè)中發(fā)現(xiàn)各種模型的特點，尋找其最適用的場合。試圖總結(jié)出一套實際經(jīng)驗，能對VaR在實際市場風險度量運用產(chǎn)生一定指導(dǎo)作用。②由于風險的