零利率約束下的非常規(guī)貨幣政策-理論和美國實(shí)踐.pdf

1、2008年美國一系列大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉標(biāo)志著次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化成了嚴(yán)重的金融危機(jī),這一危機(jī)迅速波及全球很多國家和地區(qū),全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。為了防止經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)惡化刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,全球各主要經(jīng)濟(jì)體連續(xù)調(diào)低名義短期利率直至逼近零,面臨零利率下限的約束。名義利率超低或逼近零時(shí),中央銀行不能通過常規(guī)利率貨幣手段調(diào)節(jié)流動性,中央銀行只能采取其他非常規(guī)的貨幣政策手段以期刺激經(jīng)濟(jì)。本文的研究基于2008年金融危機(jī)美國的非常規(guī)貨幣政策實(shí)踐,著重研究了零利率下的非

2、常規(guī)貨幣政策選擇、傳導(dǎo)機(jī)制和作用效果。
　　本文首先對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述,闡述了零利率下限的內(nèi)涵,總結(jié)了零利率下的非常規(guī)貨幣政策理論研究和政策有效性的實(shí)證分析。然后從理論角度對非常規(guī)貨幣政策做了分析,闡述了零利率下限下非常規(guī)貨幣政策的理論選擇、政策目標(biāo)和傳導(dǎo)機(jī)制。本文詳細(xì)介紹了美聯(lián)儲在金融危機(jī)期間實(shí)施的常規(guī)和非常規(guī)貨幣政策實(shí)踐并討論了美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策的有效性,首先利用事件分析法分析了政策溝通和承諾的有效性,然后檢驗(yàn)了美聯(lián)儲信貸