居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化與貨幣政策效應(yīng)——結(jié)合中國(guó)情況的研究.pdf

1、近年來(lái),中國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,首先,居民手持現(xiàn)金比例有所下降,儲(chǔ)蓄存款在居民金融資產(chǎn)總量中所占比例呈下降趨勢(shì)。其次,持有有價(jià)證券比重不斷上升,保險(xiǎn)準(zhǔn)備金增長(zhǎng)速度迅猛。總體來(lái)看,中國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)日益多元化、證券化,這種變化趨勢(shì)說(shuō)明居民貨幣需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,居民對(duì)交易性貨幣需求減少而對(duì)投資性貨幣需求增加,增加了貨幣需求的不穩(wěn)定性,這將使更多的貨幣流入金融證券市場(chǎng)為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中,導(dǎo)致傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道發(fā)

2、生變化,影響到貨幣政策的效應(yīng)。一方面加大了貨幣乘數(shù),增加了貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣量的控制難度,另一方面,貨幣傳導(dǎo)更多地通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格渠道進(jìn)行傳導(dǎo)而發(fā)揮作用。因此,金融市場(chǎng)的發(fā)展程度成為貨幣政策發(fā)揮有效作用的重要制約因素。本文首先從貨幣政策效應(yīng)的影響因素出發(fā),在對(duì)影響貨幣政策效應(yīng)的理論進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上,建立了一個(gè)居民金融資產(chǎn)對(duì)貨幣政策效應(yīng)產(chǎn)生影響的理論分析框架,并系統(tǒng)分析了國(guó)內(nèi)外居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì),重點(diǎn)分析了中國(guó)近20年來(lái)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變

3、化的趨勢(shì)。其次,結(jié)合貨幣政策效應(yīng)理論和中國(guó)近20年來(lái)居民金融資產(chǎn)變化趨勢(shì),系統(tǒng)剖析中國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化對(duì)貨幣政策效應(yīng)影響。
　　本論文主要得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:首先,隨著經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展,居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)日益多元化和證券化。其次,中國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)日益多元化和證券化減弱了貨幣政策操作目標(biāo)的傳遞功能,使央行調(diào)控銀行信貸的效果弱化,基礎(chǔ)貨幣難以控制,使貨幣供應(yīng)量目標(biāo)日益失去有效性。最后,居民金融資產(chǎn)的證券化使得更多的貨幣資金進(jìn)入