我國(guó)上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系研究——以電力行業(yè)上市公司為例.pdf

1、債務(wù)融資的綜合治理效應(yīng)問題一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。如何選擇最優(yōu)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu),使企業(yè)的績(jī)效達(dá)到最優(yōu)水平是企業(yè)管理者和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍關(guān)心的問題。債務(wù)融資作為企業(yè)重要的外部融資方式,它關(guān)系到企業(yè)融資成本和利潤(rùn),并通過信號(hào)傳遞影響到企業(yè)的外部投資者,進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。在中國(guó)資本市場(chǎng)上,上市公司偏好于股權(quán)融資,債務(wù)融資滯后于股權(quán)融資,債務(wù)績(jī)效表現(xiàn)出無(wú)效性,因此研究上市公司債務(wù)融資與績(jī)效的影響對(duì)優(yōu)化負(fù)債融資的公司治理效應(yīng),保障債權(quán)人與投

2、資者的利益具有積極的意義。而電力行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一,其發(fā)展態(tài)勢(shì)的好壞直接影響到我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的全局,因此,重點(diǎn)研究電力行業(yè)上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效之間的關(guān)系,不僅對(duì)電力行業(yè)上市公司融資決策具有參考價(jià)值,而且也有助于電力行業(yè)上市公司自身目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),從而對(duì)促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的意義。
　　本文首先介紹了融資結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的相關(guān)理論,然后對(duì)我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行理論分析,接著以我國(guó)電力行業(yè)上市公司債務(wù)融

3、資結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系作為研究重點(diǎn),結(jié)合我國(guó)電力行業(yè)上市公司報(bào)表數(shù)據(jù),從債務(wù)整體水平、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)類型結(jié)構(gòu)三個(gè)方面出發(fā),運(yùn)用對(duì)比分析法、定性定量分析法、描述性統(tǒng)計(jì)分析法等,利用最小二乘法和回歸分析法建立線性回歸模型,對(duì)電力行業(yè)上市公司不同的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。
　　研究結(jié)果表明,我國(guó)上市的電力公司資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率、短期負(fù)債率、商業(yè)信用、銀行借款均與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系,其中,短期負(fù)債比長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)公

4、司績(jī)效的反向影響更顯著,銀行借款對(duì)公司績(jī)效的反面影響程度大于商業(yè)信用。這些研究結(jié)論說明我國(guó)電力行業(yè)上市公司并沒有把債務(wù)融資的正效應(yīng)發(fā)揮出來(lái)。因此,本文提出了強(qiáng)化我國(guó)債務(wù)融資治理效應(yīng)的建議僅供參考:首先,上市公司要改經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念,提升我國(guó)上市電力公司內(nèi)源融資的能力。其次,國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)該為上市公司營(yíng)造良好的融資環(huán)境,努力培育企業(yè)債券市場(chǎng),并提高企業(yè)債券的流動(dòng)性;最后,完善我國(guó)商業(yè)銀行體制,使我國(guó)商業(yè)銀行從“軟約束”向“硬約束”過