我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)與固定收益平臺(tái)市場(chǎng)質(zhì)量比較研究.pdf

1、我國(guó)的債券市場(chǎng)中市場(chǎng)分割現(xiàn)象較為嚴(yán)重，且呈現(xiàn)銀行間市場(chǎng)為主，交易所市場(chǎng)被邊緣化的局面，基于此背景上交所推出了固定收益證券電子平臺(tái)。該平臺(tái)引入了做市商制度，形成了兩層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，對(duì)不同債券品種采用不品的結(jié)算方式，在交易機(jī)制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及結(jié)算機(jī)制方面均實(shí)現(xiàn)了新的突破，對(duì)債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。這一平臺(tái)與銀行間債券市場(chǎng)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面有很多的相似之處，為了考察這兩個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，本文對(duì)這兩個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)質(zhì)量進(jìn)行一個(gè)比較?？聪鹿潭ㄊ找嫫脚_(tái)

2、在這方面有沒(méi)有比較突出的地方，是否會(huì)成為未來(lái)我國(guó)債券交易的一個(gè)重要場(chǎng)所。
　　 本文是在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的理論背景下進(jìn)行分析的，首先對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)演變歷程進(jìn)行一個(gè)梳理，讓我們對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識(shí)。然后從市場(chǎng)參與者、交易產(chǎn)品、交易規(guī)模、結(jié)算托管和交易機(jī)制等角度對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和固定收益平臺(tái)的微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，使我們對(duì)這兩個(gè)市場(chǎng)在微觀結(jié)構(gòu)方面的差異有所了解。文中重點(diǎn)比較了當(dāng)前債券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)下這兩個(gè)市場(chǎng)

3、的市場(chǎng)質(zhì)量表現(xiàn)狀況，依據(jù)市場(chǎng)質(zhì)量的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，分別從流動(dòng)性、波動(dòng)性、有效性三個(gè)角度來(lái)衡量，由于這兩個(gè)市場(chǎng)都引入做市商制度，而這一制度設(shè)計(jì)與市場(chǎng)質(zhì)量關(guān)系密切，考察做市商與市場(chǎng)有效性顯得更有現(xiàn)實(shí)意義，因而在有效性方面，文中重點(diǎn)考察了做市商報(bào)價(jià)對(duì)債券價(jià)格的引導(dǎo)作用。通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：從總體上來(lái)看，固定收益平臺(tái)的流動(dòng)性要好于銀行間債券市場(chǎng)，平臺(tái)的一級(jí)交易商機(jī)制更加完善，有利于提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。從波動(dòng)性的計(jì)量結(jié)果看，銀行間債券市場(chǎng)的國(guó)債現(xiàn)貨交易

4、不如固定收益平臺(tái)活躍，固定收益平臺(tái)的功能與效率要更強(qiáng)一些。從兩個(gè)市場(chǎng)的做市商制度與市場(chǎng)有效性的狀況來(lái)看，做市商報(bào)價(jià)對(duì)債券價(jià)格的引導(dǎo)作用都比較明顯，固定收益平臺(tái)做市商的效率相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高。
　　 總的來(lái)說(shuō)，固定收益平臺(tái)的市場(chǎng)質(zhì)量要好于銀行間債券市場(chǎng)，這與它的兩層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)，顯示出固定收益平臺(tái)交易機(jī)制方面的創(chuàng)新是成功的。但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展仍然滯后，市場(chǎng)質(zhì)量的提升還有很大的空間。最后本文根據(jù)研究的結(jié)論提出一些提高