信息不對稱視角下公司信息披露與內(nèi)部人交易的研究.pdf

1、信息通過交易融入價格之中，價格指導(dǎo)資源進(jìn)行配置，因此可以認(rèn)為資本市場就是信息的市場，保證信息及時有效的融入是發(fā)揮市場資源配置作用的重要保證。然而現(xiàn)實條件中信息不可能達(dá)到完美和完全的狀態(tài)，這使得價格發(fā)現(xiàn)和價格達(dá)到均衡的過程變得十分復(fù)雜，因此對于信息不對稱的研究成為市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究的重點內(nèi)容。本文研究在信息不對稱的條件下，對公司信息披露以及內(nèi)部人交易的行為等方面展開討論，全文在三個方面對信息不對稱條件下公司以及內(nèi)部人的行為進(jìn)行了研究。<

2、br>　　學(xué)術(shù)界對于信息披露質(zhì)量與投資者間信息不對稱的關(guān)系還沒有一致的結(jié)論，為準(zhǔn)確刻畫二者關(guān)系，本文基于滬深分筆交易高頻數(shù)據(jù)，采用MRR模型并利用GMM估計方法，從交易的微觀視角探究公司信息披露質(zhì)量如何影響投資者間的信息不對稱程度。研究發(fā)現(xiàn)，隨著公司信息披露質(zhì)量的提高，投資者間信息不對稱程度呈現(xiàn)出先上升后下降的倒 U形關(guān)系。在考慮模型設(shè)定的具體問題后，所得結(jié)論沒有改變。
　　為考察內(nèi)部人是否利用其信息優(yōu)勢與手中的權(quán)利操縱股價并相機(jī)

3、買賣的問題，本文以上市公司盈余公告為事件，考察其披露后的內(nèi)部人交易行為，分別探究高管和其他內(nèi)部人是否通過盈余管理策略地選擇實現(xiàn)或者不實現(xiàn)業(yè)績預(yù)告目標(biāo)。本文嘗試將高管與其他內(nèi)部人分開分析，以期更深入地挖掘內(nèi)部人交易背后的邏輯。研究發(fā)現(xiàn)盈余管理程度較高的公司更容易實現(xiàn)業(yè)績預(yù)告，并且高管傾向于在實現(xiàn)業(yè)績預(yù)告目標(biāo)后賣出股票，而其他內(nèi)部人的買賣與業(yè)績預(yù)告的實現(xiàn)與否無關(guān)。研究為股市監(jiān)管和公司內(nèi)部治理提供了證據(jù)和參考建議。
　　在發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人尤其