漲跌停制度對創(chuàng)業(yè)板股票波動性影響.pdf

1、為了拓寬中小企業(yè)融資平臺，解決中小企業(yè)融資難的問題，2009年10月30日我國創(chuàng)業(yè)板正式上市。相對于主板，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大部分都是高科技、高成長性的中小企業(yè)，所以創(chuàng)業(yè)板的上市對建設我國多層次資本市場體系大有利益。在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)由于其自身風險比較大，導致股票價格波動也比較大，所以創(chuàng)業(yè)板一直實行10％的漲跌停板制度，其初衷就是為了降低創(chuàng)業(yè)板市場的波動性，穩(wěn)定市場，提高市場效率，讓創(chuàng)業(yè)板健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　截止到目前，對于漲

2、跌停板制度這一措施的利弊，學術界說法各一，一直處于爭論之中。但是毫無疑問，國內(nèi)外專家學者們基本上都是從三個方面來對這項制度進行研究的，即波動溢出效應、延遲價格發(fā)現(xiàn)效應和阻礙交易效應，以此來評價漲跌停制度的實施效果。本文也分別對這三個假說進行了檢驗，而且實證結果也驗證了波動性外溢，價格延遲，阻礙交易三大效應確實存在于創(chuàng)業(yè)板市場。
　　本文采取理論分析與實證分析相結合的研究原則，在理論分析的指導下展開對創(chuàng)業(yè)板實施10％的漲跌停板制度的

3、實證分析。
　　在理論研究部分，主要闡述的是漲跌停板制度及其效應，以及對國內(nèi)外有關漲跌停板制度對股市波動影響的主要實證結果進行了梳理。
　　在實證部分，本文擬研究創(chuàng)業(yè)板市場上所有已經(jīng)上市一年以上的公司股票。第一借鑒國際上主流的研究金融時間序列波動率的ARCH模型，采取帶漲跌停虛擬變量的GARCH(1，1)模型來觀察漲跌停制度對個股波動的影響程度，進行波動顯著性比例統(tǒng)計，同時對漲跌停制度下波動原因做相關探討。第二采用的研究方法

4、是事件研究法和分組比較法。事件研究方法對應著將漲跌停日當做一個獨立事件，分別研究其漲跌停前后的價格變化，從而得出某些對比結論，根據(jù)其差異分析創(chuàng)業(yè)板市場在漲跌停制度下是否存在價格延遲和阻礙交易效應，即有效性和流動性影響。通過以上檢驗我們得出了3點結論:
　　(1)漲停和跌停都會影響當日股價波動，而且都是加劇當日的股價波動。漲停限制能夠影響股價的次日波動，對于交易活躍的股票，漲停會加劇次日股價波動，但是交易不太活躍的股票，漲停卻能一定