漲跌停制度對創(chuàng)業(yè)板股票波動性影響.pdf

1、為了拓寬中小企業(yè)融資平臺，解決中小企業(yè)融資難的問題，2009年10月30日我國創(chuàng)業(yè)板正式上市。相對于主板，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大部分都是高科技、高成長性的中小企業(yè)，所以創(chuàng)業(yè)板的上市對建設(shè)我國多層次資本市場體系大有利益。在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)由于其自身風(fēng)險比較大，導(dǎo)致股票價格波動也比較大，所以創(chuàng)業(yè)板一直實(shí)行10％的漲跌停板制度，其初衷就是為了降低創(chuàng)業(yè)板市場的波動性，穩(wěn)定市場，提高市場效率，讓創(chuàng)業(yè)板健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　截止到目前，對于漲

2、跌停板制度這一措施的利弊，學(xué)術(shù)界說法各一，一直處于爭論之中。但是毫無疑問，國內(nèi)外專家學(xué)者們基本上都是從三個方面來對這項(xiàng)制度進(jìn)行研究的，即波動溢出效應(yīng)、延遲價格發(fā)現(xiàn)效應(yīng)和阻礙交易效應(yīng)，以此來評價漲跌停制度的實(shí)施效果。本文也分別對這三個假說進(jìn)行了檢驗(yàn)，而且實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了波動性外溢，價格延遲，阻礙交易三大效應(yīng)確實(shí)存在于創(chuàng)業(yè)板市場。
　　本文采取理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究原則，在理論分析的指導(dǎo)下展開對創(chuàng)業(yè)板實(shí)施10％的漲跌停板制度的

3、實(shí)證分析。
　　在理論研究部分，主要闡述的是漲跌停板制度及其效應(yīng)，以及對國內(nèi)外有關(guān)漲跌停板制度對股市波動影響的主要實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了梳理。
　　在實(shí)證部分，本文擬研究創(chuàng)業(yè)板市場上所有已經(jīng)上市一年以上的公司股票。第一借鑒國際上主流的研究金融時間序列波動率的ARCH模型，采取帶漲跌停虛擬變量的GARCH(1，1)模型來觀察漲跌停制度對個股波動的影響程度，進(jìn)行波動顯著性比例統(tǒng)計，同時對漲跌停制度下波動原因做相關(guān)探討。第二采用的研究方法

4、是事件研究法和分組比較法。事件研究方法對應(yīng)著將漲跌停日當(dāng)做一個獨(dú)立事件，分別研究其漲跌停前后的價格變化，從而得出某些對比結(jié)論，根據(jù)其差異分析創(chuàng)業(yè)板市場在漲跌停制度下是否存在價格延遲和阻礙交易效應(yīng)，即有效性和流動性影響。通過以上檢驗(yàn)我們得出了3點(diǎn)結(jié)論:
　　(1)漲停和跌停都會影響當(dāng)日股價波動，而且都是加劇當(dāng)日的股價波動。漲停限制能夠影響股價的次日波動，對于交易活躍的股票，漲停會加劇次日股價波動，但是交易不太活躍的股票，漲停卻能一定