漲跌停制度對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票波動(dòng)性影響.pdf

1、為了拓寬中小企業(yè)融資平臺(tái)，解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，2009年10月30日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市。相對(duì)于主板，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大部分都是高科技、高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，所以創(chuàng)業(yè)板的上市對(duì)建設(shè)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系大有利益。在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)由于其自身風(fēng)險(xiǎn)比較大，導(dǎo)致股票價(jià)格波動(dòng)也比較大，所以創(chuàng)業(yè)板一直實(shí)行10％的漲跌停板制度，其初衷就是為了降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的波動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)，提高市場(chǎng)效率，讓創(chuàng)業(yè)板健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　截止到目前，對(duì)于漲

2、跌停板制度這一措施的利弊，學(xué)術(shù)界說(shuō)法各一，一直處于爭(zhēng)論之中。但是毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者們基本上都是從三個(gè)方面來(lái)對(duì)這項(xiàng)制度進(jìn)行研究的，即波動(dòng)溢出效應(yīng)、延遲價(jià)格發(fā)現(xiàn)效應(yīng)和阻礙交易效應(yīng)，以此來(lái)評(píng)價(jià)漲跌停制度的實(shí)施效果。本文也分別對(duì)這三個(gè)假說(shuō)進(jìn)行了檢驗(yàn)，而且實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了波動(dòng)性外溢，價(jià)格延遲，阻礙交易三大效應(yīng)確實(shí)存在于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
　　本文采取理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究原則，在理論分析的指導(dǎo)下展開(kāi)對(duì)創(chuàng)業(yè)板實(shí)施10％的漲跌停板制度的

3、實(shí)證分析。
　　在理論研究部分，主要闡述的是漲跌停板制度及其效應(yīng)，以及對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)漲跌停板制度對(duì)股市波動(dòng)影響的主要實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了梳理。
　　在實(shí)證部分，本文擬研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上所有已經(jīng)上市一年以上的公司股票。第一借鑒國(guó)際上主流的研究金融時(shí)間序列波動(dòng)率的ARCH模型，采取帶漲跌停虛擬變量的GARCH(1，1)模型來(lái)觀察漲跌停制度對(duì)個(gè)股波動(dòng)的影響程度，進(jìn)行波動(dòng)顯著性比例統(tǒng)計(jì)，同時(shí)對(duì)漲跌停制度下波動(dòng)原因做相關(guān)探討。第二采用的研究方法

4、是事件研究法和分組比較法。事件研究方法對(duì)應(yīng)著將漲跌停日當(dāng)做一個(gè)獨(dú)立事件，分別研究其漲跌停前后的價(jià)格變化，從而得出某些對(duì)比結(jié)論，根據(jù)其差異分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在漲跌停制度下是否存在價(jià)格延遲和阻礙交易效應(yīng)，即有效性和流動(dòng)性影響。通過(guò)以上檢驗(yàn)我們得出了3點(diǎn)結(jié)論:
　　(1)漲停和跌停都會(huì)影響當(dāng)日股價(jià)波動(dòng)，而且都是加劇當(dāng)日的股價(jià)波動(dòng)。漲停限制能夠影響股價(jià)的次日波動(dòng)，對(duì)于交易活躍的股票，漲停會(huì)加劇次日股價(jià)波動(dòng)，但是交易不太活躍的股票，漲停卻能一定