我國股指期貨對股票現貨市場波動性影響研究.pdf

1、股指期貨是資本市場一項重要研發(fā)，與其它金融衍生產品相比，它在當今世界經濟運行中，所扮演的角色越來越重要。近幾十年來，全球經濟在波動中運行，股票市場波動程度也有所加重。為了躲避市場帶來的風險，投資者一直在尋找能規(guī)避風險的金融衍生工具，期貨的推出迎合了他們的需求。2010年以前我國股票市場并沒有股指期貨的存在，直到2010年4月16日我國才擁有了第一支股指期貨-滬深300股指期貨，它的推出使我國金融市場雙邊交易模式成為現實，具有極其深遠的意

2、義。滬深300股指期貨推出以后，面對復雜的股票市場投資者不再顯得束手無策，期貨所具有的規(guī)避系統(tǒng)性風險的功能極大地促進了他們的投資熱情，對我國股票市場的健康發(fā)展具有極大地促進作用;然而，在期貨市場的交易中通常使用保證金制度，投資者不必全額支付合約價值，即“杠桿效應”，投資風險將被放大。一直以來，股指期貨以其能夠有效地實現套期保值、規(guī)避系統(tǒng)性風險等良好的功能而越來越受投資者重視和喜愛。我國期貨市場推出較晚，雖然經過5年多的發(fā)展和完善，但是市

3、場仍舊不夠成熟，大量的投機者仍然存在，市場處在不斷地波動之中。與此同時，越來越多的國內外學者開始研究我國期現兩市場之間的波動關系。一部分學者認為，市場中存在大量的投機者以及期貨本身“高杠桿性”會增加我國股票市場的波動;另一部分學者認為股指期貨所具有套期保值、規(guī)避系統(tǒng)性風險等良好功能夠抑制市場的波動，市場能夠保持一定的穩(wěn)定性。伴隨著我國期貨市場運行近6年來，投資者迫切想知道股指期貨的推出是加大了現貨市場的波動，還是減小了它的波動。本文對此

4、進行了實證研究并根據研究結果提出了相應政策，能為我國未來金融市場的穩(wěn)定提供一些幫助。
　　整篇論文分為四章，第一章詳細的闡述了本篇論文的選題背景、選題意義、國內外有關研究成果并進行了概括性總結，該章也指出了論文的可能創(chuàng)新以及不足之處。第二章主要介紹了研究兩市間波動性所用到的理論和實踐基礎，重點剖析了期貨和現貨兩市場間波動傳導機制，為實證部分研究做好了理論基礎準備。論文第三章著重研究了我國滬深300股指期貨對我國股票現貨市場波動性影

5、響以及2015年這一波動性影響。該章介紹了樣本數據及構建模型的選擇以及進行實證研究所需的各種統(tǒng)計檢驗和實證模型。最后，作者對本章實證部分進行小結。第四章主要介紹了本論文所得出的結論以及依據所得結論所提出的一些政策性建議。
　　論文是在分析和汲取前人研究、運用時間序列、計量經濟學模型以及Eviews軟件的基礎上，結合我國資本市場的實際運行情況，研究兩市之間的波動性聯系，力求得出具有指導性和啟發(fā)性的研究成果。由于2015年股票市場劇烈

6、震蕩這一特殊性，本文將所用到的數據分成三部分，第一部分是滬深300股指期貨推出前的數據，第二部分是期貨推出后到的數據，第三部分是2015年兩市場間的數據。通過前兩部分數據建立合適的模型來分析比較股指推出前后我國現貨市場的波動性變化狀況。第三部分分析了2015年股市劇烈震蕩中滬深300股指期貨在現貨市場中所扮演的角色:是抑制還是加劇了市場的波動？通過選擇合適的模型對上述三種狀況進行考察驗證。
　　經過模型的考察分析后，發(fā)現就整體而言

7、滬深300股指期貨在我國股票市場上推出以后，股票現貨市場的波動較以前減弱了，而2015年我國的股指期貨卻對股票市場的波動起到推波助瀾的作用，這與該年股災不謀而合。研究還發(fā)現在等量信息的條件下，“壞消息”比“好消息”更能給股票市場帶來大的沖擊。依據本文的結論，作者提出一些政策性的建議:增加做空成本能夠有效地抑制投資者肆意地做空期貨市場，能夠有效的穩(wěn)定金融市場;動員多方資金使匯金、社?；鸬冗M入股票市場能夠保證金融市場有充足的流動性;完善兩