股指期貨推出對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響研究.pdf

1、自美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT)1982年2月24日推出第一支Value Line(價(jià)值線)指數(shù)期貨合約以來(lái)，全球各國(guó)相繼推出了自己的股指期貨品種，股指期貨交易市場(chǎng)日趨發(fā)展和完善。股指期貨的推出使得全球投資者在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易和商品期貨之外多了一個(gè)有力的投資對(duì)象和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，因此也使它成為金融期貨歷史上發(fā)展時(shí)間最短但是發(fā)展最快的金融產(chǎn)品。我國(guó)的股指期貨合約也經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備和醞釀，于2010年4月16日推出了第一個(gè)股指期貨交易品種一

2、滬深300指數(shù)期貨，為我國(guó)股票市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力的場(chǎng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
　　盡管作為以規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為首要功能的股指期貨，它在為資本市場(chǎng)帶來(lái)諸多便利的同時(shí)，它的存在也倍受爭(zhēng)議。1987年10月爆發(fā)的美國(guó)及全球股災(zāi)，使得人們對(duì)股指期貨的信任度驟降，“股指期貨的引入和存在是否是造成股票現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)住边@一問(wèn)題也成為了業(yè)內(nèi)外學(xué)者研究和討論的熱點(diǎn)。我國(guó)自滬深500指數(shù)期貨上市以來(lái)的5年里，整體運(yùn)行較為安全平穩(wěn)，但是關(guān)于它對(duì)股

3、票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的討論仍是一個(gè)熱門話題。2015年4月16日，上證50與中證500兩只股指期貨新品種在中國(guó)金融期貨交易所掛牌上市，它們的推出為市場(chǎng)參與者提供了更為豐富的“多標(biāo)的”的股指期貨產(chǎn)品，也使得金融期貨產(chǎn)品的深度和廣度得以擴(kuò)展。然而，它們的推出對(duì)股票指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響作用尚不明確。
　　本文的目的之一正是從上證50和中證500指數(shù)期貨入手，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，基于GARCH模型，分析這兩種股指期貨產(chǎn)品上

4、市前后對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，來(lái)闡釋股指期貨的平衡力量在我國(guó)市場(chǎng)上是否得以實(shí)現(xiàn)；第二個(gè)目的是基于對(duì)全球股指期貨市場(chǎng)中具有代表性的三大股指期貨：美國(guó)S&P500(標(biāo)準(zhǔn)普爾500)指數(shù)期貨、香港恒生指數(shù)期貨以及德國(guó) DAX指數(shù)期貨，通過(guò)橫向?qū)Ρ确治鲞@三大股指期貨推出前后對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的影響。研究結(jié)果表明，上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨的推出都在一定程度上增大了指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性；而三大發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中的股指期貨的推出則是相