市場(chǎng)交易中的信息披露最優(yōu)化與交易效率研究——基于融資市場(chǎng)的例證.pdf

1、傳統(tǒng)上對(duì)于交易中的信息披露問(wèn)題一般簡(jiǎn)單的劃分為信息對(duì)稱(chēng)與信息不對(duì)稱(chēng)，或者信息完全與信息不完全，但其實(shí)不論是信息不對(duì)稱(chēng)還是信息不完全都有一個(gè)程度問(wèn)題，對(duì)于這一問(wèn)題理論界鮮有涉及，基于此，本文提出了信息披露最優(yōu)化的問(wèn)題，因?yàn)?，信息不?duì)稱(chēng)的程度問(wèn)題和信息不完全的程度問(wèn)題其實(shí)質(zhì)是一個(gè)信息披露最優(yōu)化問(wèn)題，信息披露最優(yōu)化問(wèn)題意指在交易中交易雙方為保證各自預(yù)期收益最大化交易中信息披露存在一個(gè)最優(yōu)量，在交易中任何一方對(duì)于另一方信息披露的數(shù)量要求不能高于

2、此或低于這個(gè)數(shù)量，否則對(duì)任何一方都不利。這是一個(gè)在交易中普遍可以觀察到的事實(shí)，本文通過(guò)把信息變量引入融資模型的傳統(tǒng)框架對(duì)信息披露最優(yōu)化問(wèn)題進(jìn)行了細(xì)化研究。即根據(jù)信譽(yù)資本的大小我們把交易主體劃分為強(qiáng)勢(shì)個(gè)體與弱勢(shì)個(gè)體，并分別探討了兩兩之間在交易中的信息披露最優(yōu)化問(wèn)題，進(jìn)一步研究了在每一種情形下為規(guī)避信息披露完全性給交易帶來(lái)的負(fù)面影響而應(yīng)采取的信息披露機(jī)制，另外還探討了各自情形下信息披露與其交易收益、交易成本及交易效率之間的關(guān)系。我們的主要研

3、究結(jié)論如下：
　　（1）在現(xiàn)實(shí)交易中，弱勢(shì)個(gè)體借助一元集體披露信息的機(jī)制規(guī)避了與強(qiáng)勢(shì)個(gè)體交易時(shí)的完全信息披露要求從而解決了交易中存在的信息披露量最優(yōu)化問(wèn)題。弱勢(shì)個(gè)體在與強(qiáng)勢(shì)個(gè)體的交易過(guò)程中由于難于滿足強(qiáng)勢(shì)個(gè)體對(duì)其提出的信息完全性要求，從而使得彼此交易無(wú)法正常的進(jìn)行。在這種情況下，弱勢(shì)個(gè)體還由于軟、硬資本數(shù)量少，信譽(yù)資本不足，往往也難于滿足強(qiáng)者的要求，因而處于更加不利的地位。為破解這打破難題，我們給出一種思路，即弱勢(shì)個(gè)體可捆綁起來(lái)組

4、建成強(qiáng)勢(shì)集體，從而弱勢(shì)個(gè)體借助強(qiáng)勢(shì)集體和一元集體信息披露機(jī)制達(dá)成與強(qiáng)勢(shì)個(gè)體的正常交易。論文以中小企業(yè)融資為例，運(yùn)用數(shù)理模型具體分析了這種構(gòu)想的微觀機(jī)理。
　?。?）弱勢(shì)個(gè)體可以利用用社會(huì)誠(chéng)信系統(tǒng)下的互信機(jī)制、第三方信息披露機(jī)制和二元集體披露信息機(jī)制來(lái)規(guī)避完全信息披露以提高弱勢(shì)個(gè)體之間交易中的效率，從而來(lái)解決交易中的存在著的信息披露最優(yōu)化問(wèn)題。通常，在缺乏足夠的硬資本作為保證的條件下，弱勢(shì)個(gè)體為了規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，弱勢(shì)交易的一方總希望充

5、分了解另一方，換句話說(shuō)，他總想獲取關(guān)于對(duì)方的一切信息，以便決定是否與其進(jìn)行交易，但實(shí)際的情況卻是，隨著弱勢(shì)交易彼方披露信息的不斷增加，繼續(xù)披露信息會(huì)逐步觸及到他的核心機(jī)密，從而使其風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)期收益下降，反過(guò)來(lái)也降低了交易此方的收益。因此，在這種條件下，作為理性經(jīng)濟(jì)人在交易中雙方披露信息時(shí)都會(huì)選擇一個(gè)適中的信息披露量。這就是我們所說(shuō)的弱勢(shì)個(gè)體在市場(chǎng)交易中的信息披露最優(yōu)化問(wèn)題。本文以中小企業(yè)與中小銀行之間的融資活動(dòng)為例，運(yùn)用數(shù)理模型論證了

6、這一問(wèn)題，并針對(duì)這種弱勢(shì)個(gè)體之間的信息披露最優(yōu)化問(wèn)題，提出了三種解決辦法，即，社會(huì)誠(chéng)信體系下的互信機(jī)制、第三方信息披露機(jī)制和二元集體披露信息機(jī)制。
　　論文還進(jìn)一步分析了交易收益、交易成本、交易效率與信息披露之間的關(guān)系，結(jié)果表明，過(guò)多或過(guò)少的信息披露均不利于弱勢(shì)個(gè)體之間的交易，反過(guò)來(lái)還會(huì)減少他們的交易收益，增加交易成本，降低交易效率，而適度的信息披露則有益于弱勢(shì)個(gè)體各方，并使得交易成本降低，交易效率增加。
　?。?）強(qiáng)勢(shì)個(gè)體